东方证券-爱柯迪-600933-预计新能源业务拓展及墨西哥工厂扩产将共同促进盈利快速增长-230826

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（以下内容从东方证券《预计新能源业务拓展及墨西哥工厂扩产将共同促进盈利快速增长》研报附件原文摘录）
　　爱柯迪(600933) 　　核心观点 　　业绩符合预期。公司上半年营业收入26.44亿元，同比增长44.2%；归母净利润3.96亿元，同比增长85.7%；扣非归母净利润3.90亿元，同比增长109.6%。2季度营业收入13.87亿元，同比增长49.0%，环比增长10.4%；归母净利润2.26亿元，同比增长76.6%，环比增长33.7%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长92.3%，环比增长55.3%。近年开发的新能源及智驾领域项目逐步量产、销售规模提升，叠加汇兑损益增加等正向影响下，2季度业绩同环比实现较大幅度增长。 　　毛利率同比提升，费用率显著下降。上半年毛利率29.1%，同比提升4.0个百分点；2季度毛利率28.5%，同比提升1.8个百分点，环比下降1.1个百分点。上半年期间费用率9.5%，同比下降2.5个百分点，其中管理费用率同比下降0.9个百分点，财务费用率同比下降1.2个百分点，主要系汇兑收益增加所致，上半年汇兑收益0.62亿元。上半年经营活动现金流净额5.29亿元，同比提升49.7%，主要系公司系销售回款增加所致。 　　产品品类不断完善，新能源业务占比持续提升。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的布局，铝合金压铸产品基本实现在新能源三电系统、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/制动系统、汽车结构件等领域全覆盖，产品单价持续提升。上半年公司新增开发理想、蔚来、Stellantis、Canoo、宁德时代、蜂巢易创、汇川科技、巨一科技、博世、大陆、电产等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%，其中新能源三电系统占比约40%，新能源车身结构件占比超过30%；公司目标是在2025年新能源汽车产品营收占比将超过30%，2030年将达到70%，预计新能源汽车业务将成为公司长远发展的重要驱动力。 　　国内及墨西哥生产基地建设有序推进。国内安徽含山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期270亩土地于今年3月正式动工，预计2024年下半年竣工交付；海外墨西哥一期生产基地于今年7月全面投产；公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过12亿元用于建设墨西哥二期项目（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地），主攻3000T-5000T压铸机产品，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，预计达产后将新增年销售收入14.39亿元，年净利润1.75亿元。预计国内外产能建设将有助于公司扩张国内及海外新能源市场份额，助力公司战略转型目标加速实现。 　　盈利预测与投资建议 　　预测2023-2025年EPS0.95、1.25、1.60元，按23年PE估值，维持可比公司23年PE平均估值33倍，目标价31.35元，维持买入评级。 　　风险提示 　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。