东方证券-湖南黄金-002155-湖南黄金中报点评：金锑售价持续上行，关注自产量提升-230825

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（以下内容从东方证券《湖南黄金中报点评：金锑售价持续上行，关注自产量提升》研报附件原文摘录）
　　湖南黄金(002155) 　　核心观点 　　事件： 公司近期发布 2023 年半年报，上半年实现营业收入 129.8 亿元，同比+17.8%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比+4.8%。单 Q2 来看，公司实现营业收入73.1 亿元（ +40.8%），实现归母净利润 1.7 亿元（ +0.0%）。 从产品销量看，黄金1-6 月总销量 27731 千克，其中自产销量 2114 千克，同比-6.7%；锑 1-6 月总销量13713 吨，其中自产销量 8306 吨，同比-20.14%；钨 1-6 月总销量 628 吨，其中自产销量 163 标吨，同比-75%。 　　黄金： 黄金维持高景气度， 黄金平均售价同比增加 11.37%。 23H1 公司实现黄金业务营收 119.68 亿元，同比+28.39%，黄金总产量为 27.87 吨，同比+15.20%， 其中，外购非标金产量达 25.61 吨， 同比+28.26%， 自产金达 2.27 吨，同比-7.97%，自产金毛利率达 52%， 相较去年同比+6.85pct。受益黄金高景气度， 黄金平均销售价格 436 元/克，同比+11.37%。 　　锑品： 开采模式改变， 锑品上半年产量下降幅度较大，下半年锑品产量有望提升。23H1 公司实现锑品业务营收 8.73 亿元，同比-39.60%，总产量为 14,297 吨，同比-20.62%， 锑品自产量为 8,880 吨，同比-19.46%， 自产锑毛利率 57.55%，同比-5.34pct。 锑品产量受到锑开采方式变化下降，例如辰州矿业， 转为集中开采，季度之间量分配不均， 总体对全年度产量影响不大，下半年锑品自产量有望提升；价格端， 锑锭的平均销售价格为 7.2 万元每吨（不含税价格），同比+3%。 　　三费下降明显，国企改革成效显著。 报告期内， 公司销售费用 876.19 万元，同比-18.25%；管理费用 31,652.46 万元，同比-5.68%；财务费用 80.57 万元，同比-93.04%，主要受到负债率逐年降低，利息费用减少所致，公司现金流表现健康；研发费用 12,416.34 万元，同比-12.77%。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司半年报情况，我们做出上调公司产品黄金产销量及单位售价，下调锑品产销量及单位售价等假设调整，预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 0.56、 0.78、1.12 元（ 23-25 年原预测值 0.66、 0.97、 1.22 元），采用相对估值，根据可比公司2023 年 23 X PE 的估值，对应目标价 12.88 元，维持买入评级。 　　风险提示： 宏观经济波动风险、美联储加息幅度超预期、公司新建项目扩产进度不及预期、公司黄金自产率不及预期、锑品种未来价格及毛利率不及预期等风险