国盛证券-三角防务-300775-2023H1营收、归母净利润同比增长39.72%、39.77%-230825

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（以下内容从国盛证券《2023H1营收、归母净利润同比增长39.72%、39.77%》研报附件原文摘录）
　　三角防务(300775) 　　事件：公司发布 2023 年中报。 2023H1 公司实现营收 12.74 亿元，同比增长 39.72%；归母净利润 4.21 亿元，同比增长 39.77%；扣非归母净利润 4.14亿元，同比增长 39.05%。单季度看， 2023Q2 公司实现营收 6.15 亿元，同比增长 27.14%；归母净利润 2.03 亿元，同比增长 26.97%。 　　利润表：模锻件营收高增长，毛利率维持较高水平。 收入端，模锻件实现营收 11.56 亿元，同比高增 45.2%， 表明下游先进军机整体景气度仍然较高。盈利能力端， 2023H1 公司整体毛利率 46.26%，同比下降 0.21pct， 其中模锻件毛利率 49.31%，同比提高 0.6pct，维持较高水平， 或表明批产产品降价对公司毛利率影响较小。费用端， 2023H1 公司期间费用率 1.84%，同比-1.76pct， 其中销售/管理/研发/财务费率分别+0.05/+0.4/-0.05/-2.15pct，销售、管理费率增长主要是职工薪酬增长与支付股权激励费用所致，财务费率下降主要是利息收入大幅增长。 　　资产负债表： 募投项目加速建设， 产能释放带动新一轮增长。 2023H1 公司应收账款+票据 18.47 亿元， 较上年末增长 42.96%，主要是订单增长所致；在建工程 2.83 亿元， 较上年末增长 52.97%，主要是此前可转债、定向增发募投项目加速建设， 未来达产后有望带来增量收入。 　　成长路径：平台化发展航空模锻产业，持续聚焦航空高景气赛道。 　　1、 航空模锻： 公司依托 400MN 大型模锻液压机设备参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段，成功进入主机厂的供应商体系，连续多年被航空工业集团评为“优秀供应商” ，众多在研技术与储备型号产品将有望持续应用于下一代航空装备。 　　2、航发锻件： 公司为各类型国产航空发动机供应主要锻件，充分受益于主机厂“小核心、大协作” 体系化发展。 此外，公司深度布局下一代新型航发，在研型号转批产后将有力拉动公司航发锻造业务规模。 　　3、未来布局： 公司上市后通过市场化机制融资快速拓展产品线，拓展方向包括： 飞机蒙皮、机加工件、航空中小型模锻件、航空发动机精锻叶片等，未来达产后有望驱动营收规模快速增长。 　　投资建议： 公司以四代机、大型运输机模锻件作为核心，深度布局下一代军机、航发锻件， 并借助其平台型产品布局横向纵向拓展产品线， 未来成长路径清晰， 我们判断公司“十四五”期间将获得快速发展。 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 9.08、 12.47、 16.56 亿元，对应 PE 分别为18X、 13X、 10X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 需求不及预期； 产能释放不及预期；储备项目等进展不及预期