国盛证券-三星医疗-601567-二季度收入超预期，双主业表现亮眼-230825

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（以下内容从国盛证券《二季度收入超预期，双主业表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　三星医疗(601567) 　　公司发布 2023 年半年报。 2023H1 实现收入 55.49 亿元（ +26.17%），归母净利润 8.70 亿元（ +147.60%），扣非归母净利润 8.16 亿元（ +66.29%）。单季度来看， 2023Q2 实现收入 33.00 亿元（ +36.63%），归母净利润 6.00亿元（ +221.37%），扣非归母净利润 5.50 亿元（ +90.46%）。 　　Q2 收入超预期，双主业高增预计可持续。 2023Q2 公司收入同比增长近37%，超出市场预期，主要系 1） 智能配用电板块受益于全球电网改造、投资需求增加，国内非电网及行业大客户增速较快，海外依托智能用电业务积累的全球化资源渠道，逐步推进智能配电产品出海； 2） 医疗服务板块非同一控制下企业合并，康复医院主体增加带来营收快速增长。 　　智能配用电： 2023H1 实现收入 42.61 亿元（同比+22%，占比 77%）。2023 年上半年公司累计在手订单 118.46 亿元（ +37%），行业订单转换为收入大概在 6-10 个月，预计下半年收入确认仍有强劲保障。 　　医疗服务： 2023H1 实现收入 12.75 亿元（同比+45%，占比 23%）。目前公司旗下医院共计 25 家（康复医院 19 家），床位数 7300 张；上半年新增医院 7 家（包括收购湖州浙北明州、余姚明州、嘉兴明州、衢州明州、泉州明州 5 家医院 100%股权，及自建苏州明州、金华明州共 2 家），床位数约 2000 张，康复连锁模式走通后高速发展，预计新增医院将持续驱动收入增长。 　　业绩符合预告区间，医疗服务表现亮眼。 公司此前预告上半年实现归母净利润 7.5-9.8 亿元，实际实现 8.7 亿元，略高于预告区间中值。其中，智能配用电实现净利润 7.51 亿元（ +179%），医疗服务实现净利润 1.14 亿元（ +48%）。医疗服务业绩亮眼，预计下半年在新增医院和服务旺季带动下，高增可持续。 　　盈利预测。 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 17.38 亿元、 21.76 亿元、27.33 亿元，同比增长 83.3%、 25.2%、 25.6%，对应 PE 为 12x、 10x、 8x，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 公司规模扩张引发的管理风险；电力系统用户依赖的风险；医疗运营风险；市场竞争风险等。