南京证券-债券周报：非对称降息超预期，收益率曲线走平-230821

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（以下内容从南京证券《债券周报：非对称降息超预期，收益率曲线走平》研报附件原文摘录）
　　国内债市： 本周央行超预期非对称降息， 或考虑 7 月经济数据整体低于预期， 基本面表现趋弱。 本次降息后，预计下周 20 日 LPR 大概率跟随下调 10-15bp，银行净息差压力或进一步扩大。 为缓解银行压力，存款利率再度下调是可以期待的。 债市表现上， 中长端利率债快速下行，但在当天下行走势开始收敛，随后很快稳定在新的震荡区间横盘。 1 年期利率对降息反应不大，由于资金面整体偏紧， 1 年期国债利率不下反上。总结过去几次降息后的债券利率走势， 10 年利率在降息落地后多表现为快下快上之后横盘； 趋势来看，降息后的下行幅度在逐次收敛，寻求到新的平衡点的时间在逐步缩短。 本次降息市场快下后并未出现快上， 一是政策博弈市场已有所交易， 二是市场可能对政策力度的预期已开始收敛。 往后看，在地产政策进一步明确出台之前， 10 年国债利率或在新的横盘区间 2.5%-2.6%内横盘震荡。 　　美国债市： 7 月美国零售实现超预期增长， 同比和环比的同步抬升显示美国居民消费意愿和水平出现明显恢复。 涉及食品饮料、 休闲娱乐等日常小额销售额增速均获得全面的增长， 汽车销售增长动力显著减弱， 家具和家电类大额消费依旧受地产拖累增速继续下探。 零售增长原因： 1）强劲的劳动力市场和持续上涨的工资收入为 7 月零售提供了稳固的支撑动力； 2） 美国赤字财政支撑消费， 当前家庭的支出部分来自疫情补助剩余， 但随着家庭储蓄中疫情余存补助逐渐耗尽， 后续消费支撑动力会大大减弱。 受周三美联储公布偏鹰的会议纪要的影响， 十年期美债收益率延续上周的上冲趋势继续攀升， 一度突破 4.3%的高位。 当前数据显示美国经济韧性仍强， 11 月或 12 月美联储进一步加息概率有所提升。 　　风险提示： 地产政策超预期， 美联储加息超预期。