中信期货-有色金属策略周报：流动性收紧预期升温，有色难有积极表现-210606

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，5月全球制造业PMI小幅回升，主要经济体略微分化，5月美国就业数据较4月明显改善；美联储宣布年底前抛售约140亿美元资产；5月ADP数据公布后，投资者对美国流动性收紧的担忧升温。

（2）供给方面：原料端，全球铜精矿产出稳步回升，但中期仍受制于南美产出负增长，4月中国废铜进口继续保持高增长，中国铜原料整体供应大增。

精铜端，5月国内精铜回落，出口增多，国内供应略降。

（3）需求方面：乘联会数据，5月汽车销售同比和环比4月同期分别回升4%和回升3%；华东电力用杆加工费周环比回升35元，华东漆包线用杆加工费环比回升30元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为79.8万吨，环比减少0.9万吨。

（5）整体来看：宏观上，全球制造业继续维持温和扩张势头，但美国就业数据改善叠加美联储准备减持去年疫情期间购买的公司债组合，投资者对美联储收紧流动性担忧升温；供应端：国内精铜供应略微放缓，受益于冶炼厂集中检修及出口增多；需求端：铜价调整有利于提振消费。

总体看，短期我们认为铜价将延续震荡回落格局，阻力7.2/7.35万，支撑7/6.85万，中期维持高位震荡。

操作建议：按震荡偏空思路。

风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；通胀压力及政策收紧；海外消费复苏超预期。