中银证券-宏观专题：“一带一路”对外需的补充如何？-230825

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（以下内容从中银证券《宏观专题：“一带一路”对外需的补充如何？》研报附件原文摘录）
　　我国对欧美需求的依赖减弱。 欧美库存年内延续去化，对外需支撑有限。 “一带一路”国家对外需、贸易顺差的补充作用较好。 年内对俄贸易有望维持稳定正贡献。 　　发达经济体需求不振不宜忽视，但也不需对边际变化过分悲观。尽管欧美在当前我国出口市场中仍占据重要地位，且难以被取代，但从我国在全球所占的出口份额看，我国出口市场对于欧美等传统发达经济体，特别是美国市场的依赖程度已明显降低，因此不需对其边际变化过于悲观。从具体数据看，疫情前（ 2019 年四季度），我国在全球所占的出口份额约为 14.05 %，截至 2023 年一季度，我国在全球所占出口份额为 14.14%，较 2019 年上升 0.09 个百分点；但同期我国在美国进口额中所占比重下滑1.56 个百分点。在对美国出口份额降低的背景下，我国在全球市场中所占的出口份额并未出现明显变化 ，甚至较疫情前小幅抬升，一定程度上反映出我国出口市场的多样化发展，反向验证“一带一路”战略规划对我国外需份额的补充明显。 　　从贸易顺差的角度看，今年以来，在外需回落的背景下，贸易顺差反常的维持韧性， 1-7 月同比增长 3.46 %， “一带一路”战略规划对这一“反常”有着较好的解释作用。虽然当前欧、美仍是我国顺差的主要来源，但我国对欧美顺差的依赖性在逐步减缓。 1-7 月，我国实现贸易顺差 4895.66亿美元，其中，对美、欧顺差分别实现 2816.56 和 1363.75 亿美元，占比分别实现 57.53%和 27.86%，明显低于疫情前水平；同期，我国对非顺差实现 408.36 亿美元，占比实现 8.34%，较疫情前明显上升。 　　1-7 月，我国对美、欧贸易顺差同比分别下降 18.94 %和 16.42 %，但我国贸易顺差仍为同比正增长，明确说明我国对来自欧美顺差的依赖持续下降， “一带一路”战略规划发力补充。 　　 “一带一路”的补充作用同样在出口商品结构上有所体现： 　　一方面，得益于我国汽车产业结构升级及地缘关系变化， 1-7 月俄罗斯汽车进口需求较为旺盛。汽车是我国对俄罗斯的大宗出口商品； 2022 年下半年以来，在我国出口总额中，对俄罗斯出口的汽车商品占比持续提升，2023 年 1-7 月实现 1.20%，较 2022 年同期增加 0.50 个百分点； 1-7 月，对俄罗斯出口的汽车产品对当期出口同比增速的贡献为 2.23%，是对“一带一路”出口商品中贡献最高的分项。 　　另一方面， “一带一路”样本国家也对外需形成了一定的正贡献。在商品结构上，我国对“一带一路”样本国家出口维持“传统优势”——机电产品为主要出口产品； 2023 年以来，对“一带一路”样本国家出口的机电产品占比持续提升，在 1-7 月出口总额中占比实现 1.54%，较 2022 年同期明显提升 0.36 个百分点。 1-7 月，对“一带一路”国家出口的机电产品对出口同比增速的正贡献为 0.28 %。 　　以 HS 全口径看， 2023 年 1-7 月，欧、美需求回落，对当期出口总额同比增速的拖累分别为 1.38%和 3.01%；而同口径下的俄罗斯、 “一带一路”样本国家对出口总额同比增速的正贡献分别为 2.72%和 0.10%。着眼总量，“一带一路”国家对“欧美外需缺口”的补充作用较好。 　　风险提示： 地缘关系超预期变化；海外衰退风险加剧； “外需拓展”不及预期，我国出口份额增长乏力。