天风证券-社会服务：同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力-230824

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（以下内容从天风证券《社会服务：同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力》研报附件原文摘录）
　　1.业绩回顾：23Q2经调整净利同比增长428.9%，业绩增长势能强劲 　　2023H1公司实现营收54.5亿元，同比+79.6%，较19H1增长61.6%；经调整净利11.0亿元，同比+207.0%，较19H1增长38.0%。其中23Q2公司实现收入28.7亿元，同比+117.4%，较19Q2增长80.2%；经调整净利5.9亿元，同比+428.9%，较19Q2增长71.4%。旅游需求持续释放下，公司整体恢复强劲。 　　2023Q2公司住宿预订收入10.6亿元，同比+94.2%，交通票务收入14.9亿元，同比+141.2%，其他收入3.2亿元，同比+103.3%，分别较19Q2增长90.7%、59.5%、214.9%。其中受益于出行需求复苏和公司探索多种住宿场合，国内间夜数较19Q2增长超130%；随着覆盖更多元的用户群体并提升渗透率，国内机票票量较19Q2增长40%，交叉销售率稳步提升。 　　2.获客情况：23Q2月活/月付费用户同比增长41.1%/61.7%，付费率创近三年新高 　　23Q2公司月活用户同比增长41.1%至2.79亿人（其中约80%来自微信小程序），月付费用户同比增长61.7%至4220万人，同时付费率上升至15.1%，创近三年新高。23Q2季度GMV同比上升145.7%至597亿元，年付费用户环比增加8.6%至2.18亿人。此外，公司持续推进下沉市场渗透，截至23Q2，非一线城市的注册用户占比约87%，微信平台付费新客中约70%来自非一线城市。 　　3.盈利能力：盈利能力同比改善明显，公司运营效率有所提升 　　2023Q2公司毛利率75.5%，同比+4.5pct，较19Q2+10.7pct；经调整净利率20.7%，同比+12.2pct，较19Q2-1.1pct。23Q2经调销售费率，管理和研发费率分别为38.4%/-4.3pct，5.4%/-0.6pct，14.4%/-7.9pct，较19Q2分别+13.4pct/+1.4pct/-6.1pct，受益于经营杠杆作用和公司运营能力提升，期间费率同比下降。 　　4.未来战略：持续深耕下沉市场，转型智能出行管家，业绩成长可期 　　公司聚焦下沉市场战略，丰富用户群体。在渠道方面，公司基于腾讯生态探索线上线下流量渠道，如和手机品牌/地图应用合作，进入其生态体系；合作腾讯游戏，增加用户互动，下沉效果显著。在生态体系方面，公司持续通过科技赋能下沉市场供应链数字化，与机场及酒店合作，优化运营及服务效率。如前文所述，公司23H1财务表现远超19年同期，叠加23年暑期旅游热度持续向上，我们认为公司全年收入和业绩有望超过19年。公司拥有多元化流量渠道，受益于出行热度持续复苏和下沉市场战略，看好未来业绩增长。 　　风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；休闲度假需求恢复不及预期