中国银河-峨眉山A-000888-客流强势复苏，提质扩容有望打开成长空间-230824

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（以下内容从中国银河《客流强势复苏，提质扩容有望打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　峨眉山A(000888) 　　核心观点： 　　事件： 　　公司发布2023半年报，1H23公司实现营收4.9亿元/同比+112%/恢复至19年同期93%，实现归母净利1.5亿元/同比+348%/恢复至19年同期189%。其中，Q2实现营收2.5亿元/同比+207%/恢复至19年同期93%/环比+6.9%，实现归母净利0.8亿元/同比扭亏/恢复至19年同期131%/环比+7.4%。 　　客流强势复苏，各项业务增长显著 　　1H23旅游市场强势复苏，峨眉山景区接待人次225万人次/同比+154%，实现门票业务收入1.3亿元/同比+150%，门票业务收入增速低于人次主要因门票优惠政策影响。此外，公司索道业务收入2亿元/同比+222%，酒店业务收入0.9亿元/同比+82%，茶叶/旅行社/演艺收入等业务合计收入0.7亿元/同比+5%，其中演艺项目“只有峨眉山”收入583万元/同比+156%，产生亏损3416万元/同比减亏318万元，实现了市场复苏的初步目标。 　　高经营杠杆下业绩弹性释放，控费较好拉动净利率显著提升 　　公司受益于高经营杠杆，在客流回暖的带动下业绩弹性得到释放，1H23公司毛利率48.4%/同比+42.9pct/较19年同期+8.1pct；销售/管理/财务费用率分别较19年同期变动+0.76/+0.47/-1.11pct，整体控费能力较好，其中财务费用率下降主要因利息费用减少和存款结构调整。综合影响下，公司净利率25.3%/同比+60.2pct/较19年同期+10.7pct。 　　盈利预测与投资建议 　　公司资源禀赋优势显著，随着公司积极推进主景区提质扩容，不断拓展“一杯茶”、“一张网”、“一台剧”、“一营地”、“一文创”等文旅新兴产业发展，未来成长空间有望打开。我们预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元，对应PE各为20X、17X、14X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：经营风险；自然灾害等不可控因素；新项目改造低于预期。