民生证券-城投随笔系列：津城建之外，聚光灯在哪？-230824

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（以下内容从民生证券《城投随笔系列：津城建之外，聚光灯在哪？》研报附件原文摘录）
　　“龙卷风”般的行情席卷天津 　　2023-08-08这周开始，此前中央政治局会议“一揽子化债”表述的推动下，市场行情开始酝酿，新的资金量逐步入场： 　　从2023-08-11津城建发行的短债开始，市场开始争相认购天津城投债，可以看到，自此接下来的一周里，市场讨论的是：如何在这一波“热潮”中投到津城建的债券，以及行情很快会蔓延到的更长期限债券及其他主体。 　　“资产荒”环境下资管机构欠配的市场，行情蔓延很快，短端的信用债进一步压缩，尤其是此前市场有些争议的区域主体，站在当前这个时点，我们需要探讨：津城建之外，天津城投债之外，重点关注哪些？ 　　津城建之外，聚光灯在哪？ 　　首先，关于津城建之外的重点关注，有几点大逻辑先行阐述： 　　第一，在市场风险和信用风险整体可控的大环境下，行情或会很快地继续蔓延，我们需要抓紧做提前布局，错序资产轮动； 　　第二，当前投研大框架之下，研究要结合投资为出发点，否则很多问题会陷入难以形成传统闭环逻辑的死结； 　　第三，当前宏观大背景下，城投债的研究，更需侧重供需结构，即融资端、负债端，精准把握方向，模糊把握细节； 　　第四，需要有买点，小而精的主体实用性不强，大而美的区域主体可为优先的方向，存量债券得有一定体量，且主体评级也会有所影响，轮动当中兼顾区域资产配置； 　　第五，期限我们做1年以内、以及1.5年左右的债两类梳理，短的仍然是市场主流方向，只是有的区域1年内短债收益目前已经很低，需作一定程度扩展。 　　从以上几点大逻辑出发，我们做如下分类梳理： 　　（1）几个大而美的主体：云投、云能投、云建投、云铁投、港兴港投、山东水发； 　　（2）湖南、江西、重庆、四川：湖南（株洲等），江西（赣州、上饶等）、重庆（巴南、沙坪坝、永川、合川）、四川（成都郫都、龙泉驿、新都等） 　　（3）河南、山东：河南（郑州新郑、洛阳等），山东（青岛西海岸、胶州等） 　　（4）江苏、安徽、湖北：江苏（徐州邳州、盐城等），安徽（滁州、淮北、铜陵等），湖北（孝感、威宁等）。 　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。