华西证券-四川长虹-600839-白电表现亮眼，盈利能力延续同比提升-230825

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（以下内容从华西证券《白电表现亮眼，盈利能力延续同比提升》研报附件原文摘录）
　　四川长虹(600839) 　　事件概述 　　公司发布2023年半年报： 　　23H1：营业收入实现466亿元（YOY+6.1%），归母净利润实现2.0亿元（YOY+33.0%），扣非归母净利润实现1.4亿元（YOY+681%）。 　　23Q2：营业收入实现237亿元（YOY-0.7%），归母净利润实现1.2亿元（YOY+17.2%），扣非归母净利润实现0.53亿元（YOY+190%）。 　　分析判断: 　　收入：白电表现亮眼，黑电延续逆势增长 　　（1）黑电：H1实现收入60亿元（YOY+4%）。根据公司半年报，报告期内电视行业国内市场延续上年度下跌走势，海外市场经历库存去化后需求回暖，根据海关总署，H1出口量同比增长9.5%。公司电视业务逆势增长，内外销218、437万台，同比分别增长8%、6%。 　　（2）空调：H1实现收入71亿元（YOY+32%）。根据公司半年报，空调业务内销稳健，外销产能创新高、产量同比大幅提升。 　　（3）冰箱：H1实现收入45亿元（YOY+19%），我们认为主要受益外销需求恢复、运费下降。根据海关总署数据，上半年冰箱出口量同比增长1.4%。根据奥维云网推总数据，上半年，冰箱（柜）业务线上零售量份额占比约4.7%，同比提升0.1pct，排名第四。 　　（4）洗衣机：H1实现收入6亿元（YOY+45%）。根据公司半年报，公司内销发力中高端，外销通过冰洗协同拓展客户资源，实现海外市场巨大突破。 　　（5）压缩机：H1实现收入50亿元（YOY-6%）。根据公司半年报，行业竞争下量增价减，整体、商用、变频销量分别同比1.4%、2.4%、5.2%。 　　（6）ICT综合服务：H1实现收入152亿元（YOY-1.0%）。 　　（7）中间业务（零部件及配件等）：H1实现收入34亿元（YOY+33%），预计受益内部配套量增长等。 　　盈利：延续同比提升趋势 　　（1）H1毛/净利率：公司毛利率实现11.0%（YOY+1.0pct），公司归母净利率实现0.43%（YOY+0.1pct）。 　　（2）Q2毛/净利率：公司毛利率实现11.8%（YOY+1.5pct），公司归母净利率实现0.5%(YOY+0.1pct)。 　　（3）H1分业务预计： 　　白电：空调毛利率实现12.2%（YOY-0.8pct）、冰箱毛利率实现22.4%（YOY+5.7pct）、洗衣机毛利率实现28.2%（YOY+1.3pct）。 　　压缩机：毛利率实现13.3%（YOY+4.0pct）。 　　中间业务：毛利率实现6.2%（YOY+3.6pct）。 　　上述盈利提升预计主要受益规模效应、产品结构优化、管理效率提升等，同时外部上游材料价格、海运费同比下降。黑电：毛利率实现13.3%（YOY-2.9pct）。ICT服务：毛利率实现3.9%（YOY+0.9pct）。 　　（4）费用率：费用管控高效 　　H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.0、-0.1、+0.2、-0.2pct，Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.1、+0.0、+0.2、-0.3pct； 　　投资建议 　　我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收入分别为1018/1104/1195亿元，同比分别+10%/+8%/+8%。预计23-25年归母净利润分别为6.7/8.7/10.8亿元，同比分别+44%/+30%/+23%，相应EPS分别为0.15/0.19/0.23元，以23年8月24日收盘价3.93元计算，对应PE分别为27/21/17倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。