国金证券-采纳股份-301122-募投项目建设持续推进，海外需求阶段性放缓-230824

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（以下内容从国金证券《募投项目建设持续推进，海外需求阶段性放缓》研报附件原文摘录）
　　采纳股份(301122) 　　业绩简评 　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入1.77亿元，同比-35%；实现归母净利润5131万元，同比-49%；实现扣非归母净利润3779万元，同比-58%。 　　单季度来看，公司2023Q2实现收入1.10亿元，同比-17%；实现归母净利润3543万元，同比-41%；实现扣非归母净利润2955万元，同比-43%。 　　经营分析 　　海外需求阶段性放缓，二季度环比恢复趋势显著。上半年公司医疗器械板块实现收入1.13亿元，同比-31%；动物器械板块实现收入0.50亿元，同比-40%。收入下滑主要系海外需求端阶段性放缓，公司发货有所下降。但二季度收入环比一季度仍实现65%增长，且二季度末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的收入金额达到1.49亿元，未来行业需求有望逐步修复。 　　营销费用持续增长，国内外新产品注册成果频现。2023年上半年公司销售费用同比增长34%，市场推广活动进一步加强。同时上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。 　　募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于二季度实际业绩情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测12%、14%、14%，预计2023-2025年归母净利润分别为1.77、2.21、2.83亿元，同比增长10%、25%、28%，EPS分别为1.45、1.81、2.32元，现价对应PE为23、19、15倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。