天风证券-三花智控-002050-Q2收入符合预期，盈利持续改善-230825

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（以下内容从天风证券《Q2收入符合预期，盈利持续改善》研报附件原文摘录）
　　三花智控(002050) 　　事件：公司23H1实现营业总收入125.29亿元，同比+23.32%；归母净利润13.95亿元，同比+39.03%；扣非归母净利润14.67亿元，同比+42.46%。其中，23Q2实现营业总收入68.50亿元，同比+27.89%；归母净利润7.93亿元，同比+44.22%；扣非归母净利润9.11亿元，同比+45.09%。 　　点评： 　　受益于制冷空调零部件业务高景气，新能源车订单持续释放，公司23Q2营收环比提速，按业务拆分：1）制冷空调零部件业务：23H1收入77.1亿元，同比+11%；毛利率同比+2.2pcts至25.85%；净利率同比+1.3pcts至9.9%。上半年公司产品份额稳中有升，聚焦高毛利产品+成本管控＋汇率影响因而实现盈利能力优化。2）汽零业务：23H1收入48.2亿元，同比+51%；毛利率同比+0.4pcts至25.73%；净利率同比+0.4pcts至13.1%。公司持续强化热 　　管理领域先发优势，实现汽零业务提速。 　　盈利能力持续改善，汇兑收益增厚业绩。23Q2公司整体毛利率为26.0%，同比+1.0pct，盈利改善持续兑现，我们预计主要因为：1）原材料价格、海运费同比下降助力成本优化；2）家电零部件聚焦高毛利产品实现结构优化；3）加大海外工厂建设，规模化生产带动降本增效；4）汇率贡献。费用端，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.6%/4.2%/-2.9%，分别同比+0.1/-0.1/-0.4/-0.9pct，23H1汇兑收益（1.9亿元）带动财务费用率大幅下降。同时，23H1公司期货+远期合计损失约1.3亿元（22H1约损失7500万），计入非经项。综合影响下，公司23Q2归母净利率同比+1.3pct至11.6%。 　　储能+机器人新业务放量在即。23H1公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收。公司抓住储能行业需求高景气的时间窗口全面拓展，有望复制其在汽零业务的成功路径。在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；同时，公司携手谐波减速器龙头绿的谐波在海外建厂，有望为自身打造多重成长曲线。投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域份额提升+结构优化实现优质增长，汽零业务在手订单充足，推进海外工厂建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建汽零、储能、热泵、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线。我们持续看好三花在热管理领域的主导地位及未来成长性，预计23-25年归母净利润31.8/38.3/45.5亿元（23-24年前值为32.0/39.2亿元，预计大宗价格带来成本红利逐步减弱故略有调低），对应23-25年市盈率32.7x/27.1x/22.9x。 　　风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量不及预期的风险。