东吴证券-科锐国际-300662-2023年中报点评：Q2业绩环比有所恢复，静待企业招聘端复苏-230825

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（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：Q2业绩环比有所恢复，静待企业招聘端复苏》研报附件原文摘录）
　　科锐国际(300662) 　　2023 年 Q2 业绩端环比有所恢复：公司于 2023 年 8 月 24 日晚披露 2023年中报， 2023 年 H1，公司实现收入 47.5 亿元，同比+7.9%，实现归母净利润 9752 万元，同比下滑 25.9%，扣非归母净利润 7074 万元，同比下滑 37.25%。单拆 Q2，公司实现收入 23.6 亿元， 同比+6.6%， 实现归母净利润 6422 万元， 同比下滑 18.4%。 　　灵活用工业务收入稳定增长，招聘业务受宏观环境影响有波动： 分业务类型来看，灵活用工收入 43.3 亿元，同比+12.95%，中高端人才访寻 2.35亿元，同比下滑 38%。招聘流程外包收入 3446 万元，同比下滑 47%，技术服务收入 2346 万元，同比+50%。 分区域来看，海外重要控股子公司 investigo 收入同比增速 15.7%。 　　2023 年 Q2 毛利率同比有所下滑： 2023 年 Q2 公司毛利率 8.1%，同比下滑 1.9pct，销售费用率 2.07%，同比-0.23pct，管理费用率 2.6%，同比+0.1pct。其中分产品来看， 2023 年 H1 灵活用工毛利率 6.22%，同比下滑 0.89pct。 　　技术研发类岗位外包人数占比进一步提升： 2023 年 H1，公司灵活用工业务累计派出人数 20.4 万人次，截至 2023 年 6 月末，公司在册外包员工 3.27万人，按岗位类型来分类，技术研发类岗位在职人数占比57.73%。从客户结构来看， 2023 年 H1，公司产生服务收入的客户数量达到 4457家，其中外资/合资企业客户收入占比 24.57%、民企客户收入占比62.75%、政府机关/国有/事业单位客户收入占比 12.68%。 　　平台化建设卓见成效，触达客户同比增长显著：公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、 SaaS 技术平台触达各类客户 3.07 万余家，同比增长47.25%；运营招聘岗位 17.6 万余个，同比增长 131%；链接生态合作伙伴 11.6 万余家，同比+42.3%。 　　盈利预测与投资评级： 科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高， 2023 年 Q2 业绩反馈仍在复苏中，我们下调 2023-2025 年归母净利润从 3.52 亿元/4.64 亿元/6.05 亿元下调至 2.5/3.7/4.7 亿元，最新股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 27/19/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 招聘恢复不及预期，灵活用工恢复不及预期等