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金力永磁(300748) 核心观点： 事件：金力永磁发布2023年半年报，公司实现营业收入34.3亿元，同比增长3.82%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比下降28.29%。2023年二季度单季归母净利润1.54亿元，同比下降48.53%，环比下降13%；2023Q2单季扣非后归母净利润1.64亿元，同比下降47%，环比增长33%。 剔除非经常性损益及汇兑收益影响，二季度盈利环比改善明显。剔除2022年上半年公司H股募资结汇获得的一次性汇兑收益1.3亿元，公司2023年上半年盈利较去年同期保持稳定。2023年一季度公司获得政府补助0.59亿元，较2023Q2多出0.62亿元，剔除这一主要的的非经常性损益影响后，公司2023年二季度扣非归母净利环比增长33%，盈利能力改善明显。 新增产能释放良好，销量提升，新能源及节能环保领域持续发力。2023年二季度，公司产品销量3893吨，环比增长26%，测算同比增长约12%。根据公司季报披露数据测算，在下游新能源汽车领域公司二季度收入环比提升3%，生产的产品可装配车辆环比提升42%；在风电领域二季度收入环比增长24%；在节能空调领域收入环比增长14%。 公司盈利能力逆势改善。百川盈孚统计2023Q2国内钕铁硼H35、氧化镨钕均价分别同比下跌27%、47%，环比下跌6%、28%。在整体宏观经济复苏动能减弱，钕铁硼、稀土价格下跌的情况下，公司2023Q2单吨钕铁硼成品平均售价环比下降14%至45.7万元，单吨营业成本环比下降15%至38.3万元。但公司及时调整为更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效，使公司二季度单季毛利率逆势环比上行0.93个百分点至16.17%。 新增产能有序推进，2025年有望实现4万吨国内毛坯钕铁硼产能。公司现有毛坯钕铁硼产能2.3万吨/年。2023年6月，公司“高效节能电机用磁材基地项目”（2000吨/年）取得施工许可证并启动项目建设；宁波“年产3000吨高端磁材及1亿套组建项目”正在建设中，有望于2023年建成投产；包头二期1.2万吨“高性能稀土永磁材料基地”项目已于2022年开工建设。上述产能建成后，2025年公司国内产能有望达到4万吨/年。海外方面，公司在墨西哥的5000吨废旧磁钢综合利用项目于2023年1月完成实施主体的注册登记手续并取得登记证书。 投资建议:国内稳增长政策有望尽快落地支持经济复苏，新能源汽车销量回暖产业链开工率回暖，人形机器人发展如火如荼，稀土永磁需求与价格有望回升。公司处于稀土永磁行业头部，管理能力优异，二季度销量、毛利率逆势提升，或将最先获益行业复苏，并有望领先切入人形机器人的永磁材料应用赛道。预计公司2023-2024年归母净利润7.81、9.65亿元，对应2023-2024年PE为27x、22x，维持“推荐”评级。 风险提示:1）下游需求不及预期；2)稀土价格大幅下跌；3）公司扩产不及预期。
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（以下内容从中国银河《新能源发力产销好转，盈利能力逆势环比提升》研报附件原文摘录）金力永磁(300748) 核心观点： 事件：金力永磁发布2023年半年报，公司实现营业收入34.3亿元，同比增长3.82%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比下降28.29%。2023年二季度单季归母净利润1.54亿元，同比下降48.53%，环比下降13%；2023Q2单季扣非后归母净利润1.64亿元，同比下降47%，环比增长33%。 剔除非经常性损益及汇兑收益影响，二季度盈利环比改善明显。剔除2022年上半年公司H股募资结汇获得的一次性汇兑收益1.3亿元，公司2023年上半年盈利较去年同期保持稳定。2023年一季度公司获得政府补助0.59亿元，较2023Q2多出0.62亿元，剔除这一主要的的非经常性损益影响后，公司2023年二季度扣非归母净利环比增长33%，盈利能力改善明显。 新增产能释放良好，销量提升，新能源及节能环保领域持续发力。2023年二季度，公司产品销量3893吨，环比增长26%，测算同比增长约12%。根据公司季报披露数据测算，在下游新能源汽车领域公司二季度收入环比提升3%，生产的产品可装配车辆环比提升42%；在风电领域二季度收入环比增长24%；在节能空调领域收入环比增长14%。 公司盈利能力逆势改善。百川盈孚统计2023Q2国内钕铁硼H35、氧化镨钕均价分别同比下跌27%、47%，环比下跌6%、28%。在整体宏观经济复苏动能减弱，钕铁硼、稀土价格下跌的情况下，公司2023Q2单吨钕铁硼成品平均售价环比下降14%至45.7万元，单吨营业成本环比下降15%至38.3万元。但公司及时调整为更为谨慎的稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效，使公司二季度单季毛利率逆势环比上行0.93个百分点至16.17%。 新增产能有序推进，2025年有望实现4万吨国内毛坯钕铁硼产能。公司现有毛坯钕铁硼产能2.3万吨/年。2023年6月，公司“高效节能电机用磁材基地项目”（2000吨/年）取得施工许可证并启动项目建设；宁波“年产3000吨高端磁材及1亿套组建项目”正在建设中，有望于2023年建成投产；包头二期1.2万吨“高性能稀土永磁材料基地”项目已于2022年开工建设。上述产能建成后，2025年公司国内产能有望达到4万吨/年。海外方面，公司在墨西哥的5000吨废旧磁钢综合利用项目于2023年1月完成实施主体的注册登记手续并取得登记证书。 投资建议:国内稳增长政策有望尽快落地支持经济复苏，新能源汽车销量回暖产业链开工率回暖，人形机器人发展如火如荼，稀土永磁需求与价格有望回升。公司处于稀土永磁行业头部，管理能力优异，二季度销量、毛利率逆势提升，或将最先获益行业复苏，并有望领先切入人形机器人的永磁材料应用赛道。预计公司2023-2024年归母净利润7.81、9.65亿元，对应2023-2024年PE为27x、22x，维持“推荐”评级。 风险提示:1）下游需求不及预期；2)稀土价格大幅下跌；3）公司扩产不及预期。
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