中邮证券-爱美客-300896-医美客流复苏+再生产品靓丽表现驱动23H1高增长-230824

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（以下内容从中邮证券《医美客流复苏+再生产品靓丽表现驱动23H1高增长》研报附件原文摘录）
　　爱美客(300896) 　　事件回顾 　　公司公布 23H1 中报， 报告期实现收入/归母净利润分别为 14.6亿元/9.6 亿元， 对应同增分别为 64.9%/64.7%， 其中 23Q2 收入/归母净利润分别为 8.3 亿元/5.5 亿元， 对应同增分别为 82.6%/76.2%。 公司拟每 10 股派现 18.48 元。 公 23H1 司收入业绩快速增长， 符合此前业绩预告。 　　事件点评 　　医美消费客流复苏+再生产品靓丽表现带动收入高增长。 公司23H1 收入快速增长， 季度加速， 主要得益于： 1） 受外部环境影响消退、 消费场景修复， 部分前期抑制需求得到释放， 线下医美消费复苏；2） 得益于公司稳健销售策略， 濡白天使安全性及有效性得到机构及求美者认可， 实现快速增长。 分产品来看， 公司 23H1 溶液类注射产品实现收入 8.7 亿元， 同增 35.9%； 凝胶类注射产品实现收入 5.7 亿元， 同增 139.0%； 其他业务实现收入 0.2 亿元， 同增 319%， 得益于生物蛋白海绵、 止血愈合敷料贡献新增量。 　　结构优化带动毛利率提升， 净利率维持高位。 公司 23H1 毛利率为 95.4%， 同比提升 1.0pct， 主要系高毛利率凝胶类产品占比持续提升 ； 23H1 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为10.2%/5.5%/7.1%， 同比变动率分别为+0.5pct/1.2pct/-0.2pct， 公司销售费用率提升主要由于人力成本、 会议费用以及广告宣传费用提升， 管理费用率提升主要由于人力成本、 服务费、 房租物业等费用提升。 综上， 公司 23H1 归母净利率为 66.0%， 同比下降 0.8pct， 整体维持高位。 　　在研储备丰富， 如生天使新品推广带动新增长。 截止 23H1 公司拥有医疗器械注册证 9 个， 较去年年末新增生物蛋白海绵（适用于新鲜创面、 溃疡等组织修复和愈合）、 止血愈合敷料（适用于手术切口、体外浅表创收和擦伤创面的止血及愈合）。 公司储备肉毒毒素（完成3 期临床试验）、 利拉鲁肽注射液（完成 1 期临床试验）、 利多卡因丁卡因乳膏（3 期临床试验阶段）， 此外公司储备临床前项目去氧胆酸注射液、 透明质酸酶、 司美格鲁肽注射液， 在研项目储备丰富。 公司 23 年 7 月发布新品如生天使， 核心成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物/交联玻尿酸/利多卡因， 相比于濡白天使， 产品具备更高柔软性、 延展性， 主要用于浅层脂肪层填充， 主要作用部位为面部外轮廓， 兼具胶原再生及紧致功效。 新品如生天使与濡白天使产品定位具备差异化， 渠道协同性良好， 有望提供新增长动力。 　　盈利预测及投资建议： 公司上半年实现高增长， 我们上调公司盈利预测， 预计 23 年-25 年公司归母净利润为 19.5 亿元/27.2 亿元/36.3 亿元， 对应估值分别为 47 倍/34 倍/25 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　行业景气度不及预期； 如生天使新品推广不及预期等