中航证券-华测导航-300627-2023年中报点评：拓市场、活机制保障持续高增长，营收与归母净利润皆创历史新高-230823

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（以下内容从中航证券《2023年中报点评：拓市场、活机制保障持续高增长，营收与归母净利润皆创历史新高》研报附件原文摘录）
　　华测导航(300627) 　　报告摘要 　　加速拓展海外市场，营收与归母净利润皆创历史同期新高。2023年上半年，公司营业收入（12.08亿元，+30.09%）和归母净利润（1.76亿元，+30.33%）快速增长，皆创历史同期新高，主要系公司持续开拓海外市场，高精度接收机智能装备业务在国际市场上保持较快增长，上半年境外收入（3.30亿元，+73.38%）增速亮眼，占总收入比例（27.32%，+6.84pcts）明显提升。公司整体毛利率（58.24%，-0.66pcts）和净利率（14.21%，+0.08pcts）维持在较高水平，净资产收益率（6.71%，+0.76pcts）同样为上市以来同期新高。分行业看，机器人与自动驾驶板块收入（0.61亿元，+88.10%）增幅亮眼，地理空间信息板块收入（1.78亿元，+44.61%）和资源与公共事业板块收入（4.60亿元、+42.74%）同样表现突出。 　　营销效率提升，研发投入持续。报告期内，公司三费费率（29.96%、-2.80pcts）5显著下降，特别是销售费用率（22.15%，-2.60pcts）下降明显。研发方面，公司研发投入（1.85亿元，+15.25%）保持增长。 　　多次实施股权激励，激发内生增长动力。公司自2017年起，先后5次实施股权激励。报告期内，公司2022年限制性股票激励计划的第一个归属期归属条件已经成就，授予价格调整为24.52元/股。后续几个归属期（对应考核年度为2023-2026年）的业绩考核指标分别是以2021年净利润为基数，当年净利润增长率不低于30%、45%、70%、1100%。 　　拓市场保障持续高增长，打造高精度GNSS新型场景应用。短期看随着海外市场加速拓展，公司收入来源更加丰富，整体营收和利润向好；中期看，高精度GNSS在国内数字施工、农机智能驾驶以及测绘等领域仍有较大增长空间，随着技术的成熟和应用的推厂，公司收入持续性无忧：长期看，公司积极开拓新型场景应用，未来有望乘着自动驾驶等新兴领域的东风，打造第二增长曲线 　　投资建议： 　　1.行业层面，根据我们此前发布的年度策略报告的分析，“十四五”期间，高精度卫星导航应用市场复合增速有望超过25%，公司深度聚焦高精度卫星导航应用，底层增速相对确定 　　2.业务层面，随着公司技术愈发成熟，产品化成本有望逐步降低，叠加海外市场的高增速，公司下游各细分市场的需求将逐步起量，支撑公司在中长期的业绩确定性； 　　3.经营层面，随着公司营销效率的不断提升，费用率或将企稳回落，带动利润增长；同时，持续的研发投入也会助力高精度导航定位技术在更多行业和场景的应用落地，开拓新兴市场 　　基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为28.81亿元、36.82亿元和48.25亿元，归母净利润分别为4.76亿元、6.17亿元及8.24亿元，EPS分别为0.88元、1.14元、1.52元，我们维持“买入评级，目标价格38.00元，分别对应43倍、33倍及25倍PE