中原证券-菲利华-300395-中报点评：中报稳健增长，半导体需求稳步复苏-230824

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（以下内容从中原证券《中报点评：中报稳健增长，半导体需求稳步复苏》研报附件原文摘录）
　　菲利华(300395) 　　投资要点： 　　公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。 　　中报稳健增长，军工需求稳健，半导体需求稳步复苏公司2023年中报实现营收10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。业绩增长稳健。 　　分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为5亿、5.24亿，分别同比增长33.98%、8.47%；Q1、Q2公司归母净利润分别为1.12亿、1.75亿，分别同比增长23.81%、9.47%。去年Q2基数较高，今年二季度增速有所放缓。 　　2023年中报分业务看： 　　1）石英玻璃材料营业收入6.74亿元，同比增长10.95%； 　　2）石英玻璃制品营业收入3.1亿，同比增长34.44%。 　　公司专业从事高端石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售，主要应用在军工、半导体、通信等领域。去年下半年以来，受到宏观经济形势影响，消费电子市场较为低迷，导致国内半导体行业进入下行周期，行业总体上处于去库存的阶段。自今年二季度以来，伴随着终端需求复苏、产能利用率提升、产品价格逐步企稳，行业复苏信号显著。2023年上半年公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%。航空航天领域石英玻璃纤维需求稳定增长，上半年增速对比去年同期有所放缓。通信等其他领域石英玻璃材料及制品需求快速增长。 　　毛利率小幅下滑，研发投入明显加大 　　2023H1，公司毛利率、净利率分别为50.13%、29.51%，分别同比-3.4pct、-0.69pct，主要原因是石英玻璃制品毛利率下滑6.68pct导致。分业务来看，公司石英玻璃材料、石英玻璃制品毛利率分别为61.74%、29.98%，分别同比+0.36pct、-6.68pctpct。 　　2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%、8.71%、9.27%、-1.39%，分别同比+0.08pct、-0.76pct、+1.27pct、+0.03pct。公司四项费用率为17.64%，同比提高了0.62pct。主要原因是公司研发费用9485万，同比增长38.71%，研发费用率提高了1.27pct。 　　石英玻璃材料龙头，军工、半导体、通信多领域发力成长 　　受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。 　　公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业，继2011年公司的气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（TEL）半导体材料认证后，又获得了泛林研发（LamResearch）和应用材料公司（AMAT）等半导体设备商的认证，全面进入国际半导体产业链。子公司上海菲利华石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创的认证，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 　　公司在石英玻璃产业不断延伸上下游产业链，从石英砂、石英玻璃材料到石英玻璃制品、石英玻璃复合材料，打造石英玻璃闭环产业链，不断增强企业核心竞争力。 　　盈利预测与估值 　　公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；其次，公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。 　　我们预测公司2023年-2025年营业收入为21.91亿、28.42亿、36.48亿，2023年-2025年归母净利润为6.38亿、8.52亿、11.3亿，对应的PE分别为35.37X、26.46X、19.95X，考虑到公司业绩增长稳健，可持续性强，维持公司投资评级为“买入”评级。 　　风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。