东吴证券-四环医药-0460.HK-瘦身产品合作&埋线产品代理双双推进，医美大平台正在成型-210606

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事件：6月4日，公司公告集团旗下美国子公司MeiyenLaboratoryInc近日与美国GenesisBiosystems公司达成战略合作，获得其脂肪采集系统LipiVage？在大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾地区）及韩国的独家代理权。

6月2日，公司公告于中国地区独家代理韩国东方医学会社旗下爱拉丝提面部埋植线（线雕）和私密用线两类产品。

中国塑形瘦身市场前景广阔，战略合作的LipiVage脂肪采集系统性能优异。

根据Euromonitor数据，中国成人肥胖率从2002年的3%增至2018年的7%，且由于人口基数庞大，中国已成为全球肥胖人口最多的国家，催生巨大的瘦身塑形市场。

根据iimedia2020年对2千人调研，愿意付费瘦身的人群比例超过90%。

中国塑形瘦身2020年市场规模约105亿元，预计未来将以超过医美整体市场的增速高速发展，至2030年有望突破千亿市场规模。

目前吸脂是中国女性塑形的首选方式，2020年占比超过80%，同时自体脂肪移植也随之广泛应用，2018年成为双十一期间最受欢迎的手术项目之一，但传统脂肪移植的细胞存活率在30%-70%之间。

而LipiVage？创新拥有独立的、即用型的两步式脂肪收集、清洗和转移系统，操作简单、效果温和、无菌包装兼具安全性与便利性，是常规负压吸脂技术的改良版；且经过其清洗系统后的移植脂肪成活率提高到80%-90%以上。

此次战略合作将有助公司进一步扩充其医美产品管线，提高在手术类医美领域的综合实力，美容埋线市场2019-2024年CAGR有望达26%，代理埋线助力公司医美平台进一步扩展。

根据Frost&Sullivan数据，2019年中国埋植线潜在市场空间约10亿元，预计2024年将达到32亿元，2019-2024年CAGR约为26%。

此次公司独家代理的面部埋植线（线雕）产品共四个，包括提拉线、网润线、双齿线和双针线，均已获得美国FDA、欧盟CE认证，并已在国内获批，可实现快速上市销售。

面部线材均采用安全可吸收的聚对二氧环已酮PPDO线材（最新一代），并结合3D立体冷压覆膜技术，可有效提升丰盈固定下垂及干瘪的皮肤软组织，持久安全可靠，具有良好的生物相容性。

其中，爱拉丝提提拉线具备明显临床优势：1)无需打结，降低发炎感染率的风险；2)产品质量标准高，可防止面部凹陷；3)采用冷压技术，线材韧性较好，能够抗张力；4)具有加长倒刺头部锚锥，防止线材位移等。

本次代理将公司医美平台快速扩大至埋线产品，助力公司向国际化、多元化的一流医美平台公司再进一步。

盈利预测与估值水平：公司医美产品线快速扩展，肉毒素快速放量将显著贡献业绩。

我们预计公司2021-23年分别实现净利润7.9/10.9/15.5亿元，当前市值对应2021-23年PE36/26/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：医美推广不及预期，药品研发不及预期，医药政策影响，市场竞争加剧影响。