国金证券-皖能电力-000543-主业火电量利双升，业绩反弹有望持续兑现-230824

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（以下内容从国金证券《主业火电量利双升，业绩反弹有望持续兑现》研报附件原文摘录）
　　皖能电力(000543) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 23 日公司披露半年报，上半年实现营收 122.4 亿元，同比下滑 2.4%；实现归母净利润 5.8 亿元，同比增长 74.6%。其中，Q2 实现营收 64.3 亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 132.6%。 　　经营分析 　　新机组投产+高温来袭， Q2 主业火电量增、价稳。 从电价看， 安徽省 Q2 入夏后电力供需紧张格局愈发凸显，在市场化改革后火电议价能力提升、收益来源不断丰富的背景下， 结合安徽省 2023 年市场电交易结果，公司售电价格有望维持基准价上浮 20%的水平高位运行。从发电量看，公司控股的阜阳二期项目两台 66 万千瓦机组分别于22 年 10 月和 23 年 1 月投产，叠加迎峰度夏保供需求提升拉动省内火电发电需求， Q2 公司机组发电量同比提升，拉动公司 1H23 电力主业营收同比增长 9.8%；待 Q3 新疆 2× 66 万千瓦机组后，有望继续贡献发电增量。 　　煤价高位回落，火电盈利能力实现大幅改善。 22 年国内供给端开启放量驱动 1H23 市场煤价中枢高位回落 30%至 800 元/吨， 长协煤价中枢也较年初下行 4%至 700-710 元/吨。此外， 保供政策助力下公司长协比例提升， 23 年长协煤占比已提升约 20pct 至 80%以上， 且1Q23 长协兑现率超过 80%、 二季度兑现率 90%， 1H23 符合价格机制的长协煤占比约 70%。 成本改善下，公司 1H23 电力主业毛利率为7.9%、 同比提升 1.7pct。 　　参股公司持续贡献重要利润，并表环保发电业务增厚业绩。 公司参股投资类型以火电企业为主，同样享受 23 年来成本下行、发电需求提升的业绩利好， 1H23 投资收益 5.5 亿元、同比提升 39.1%，占利润总额比重 70.7%；其中重要参股公司神皖能源贡献投资收益 3.0亿元、占总投资收益比重 55.5%， 持续体现对母公司的重要业绩增厚作用。此外， 皖能环保发电 23 年 4 月被公司收购后进行业绩并表，对母公司业绩水平起到一定提振作用，助力公司综合能源运营商转型进程推进。 　　盈利预测、估值与评级 　　23 年煤价下行及 23-24 年新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司 23-25 年分别实现归母净利润 12.9/16.1/16.7亿元， EPS 分别为 0.57/0.71/0.74 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 11.3/9.0/8.7 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。