国元证券-江苏神通-002438-江苏神通2023年半年度报告点评：核电订单陆续兑现，利润逐步回暖-230822

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（以下内容从国元证券《江苏神通2023年半年度报告点评：核电订单陆续兑现，利润逐步回暖》研报附件原文摘录）
　　江苏神通(002438) 　　事件： 　　公司发布半年报：2023年半年度公司营收9.99亿元，同比增长8.28%；分别实现归母/扣非归母净利润1.25/1.16亿元，同比分别增长20.37%/28.68%。其中，Q2单季度公司实现营收5.02亿元，同比增长22.03%；归母/扣非归母净利润分别为0.49/0.45亿元，同比分别增长62.72%/90.99%。 　　多品类业绩回暖，核电阀门订单逐步兑现 　　2023Q1-2公司分别实现营收4.97/5.02亿元，同比分别变化-2.79%/22.03%。分行业看：公司23H1核电/能源/冶金/节能服务行业分别实现营收3.51/3.42/1.68/0.86亿元，同比分别增减57.66%/13.93%/-41.92%/53.41%，其中核电行业贡献最大营收增量。 　　盈利能力持续改善，期间费用管控良好 　　盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为30.48%/12.55%，同比分别增长2.15/1.26pct。期间费用方面，23Q2公司销售/管理/财务费率分别为7.14%/6.27%/1.74%，同比分别增减-2.02/+0.71/+0.66pct；其中，财务费率增加系公司支付的银行借款利息比去年同期增加所致。同期公司研发投入同比增长38.32%，对应研发费率为3.97%，同比增加0.47pct。 　　传统业务推力强劲，新赛道建设持续推进 　　核电军工业务方面，2022年国常会审批通过的10台核电机组（数量较2021年翻倍）给核电阀门行业带来高景气，而今年7月31核准审批通过6台机组有望延续景气，未来或对公司业绩形成助推。新兴业务方面，氢能源领域，公司是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀生产商，现已通过核心大客户内测，部分产品已出口国外；半导体领域真空阀门、超洁净阀门等也已进入样机试验、验证阶段；后续均有望逐步释放业绩。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下，业绩有望实现持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收23.71/28.69/34.38亿元，归母净利润为3.04/4.09/5.14亿元，EPS为0.60/0.81/1.01元/股，对应PE为18.49/13.74/10.93倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险