国元证券-美亚柏科-300188-2023年半年度报告点评：订单情况良好，抢抓AI新机遇-230821

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（以下内容从国元证券《2023年半年度报告点评：订单情况良好，抢抓AI新机遇》研报附件原文摘录）
　　美亚柏科(300188) 　　事件： 　　公司于 2023 年 8 月 18 日收盘后发布《 2023 年半年度报告》。 　　点评： 　　项目实施进度不及预期， 验收确认延缓 　　2023 年上半年，公司实现营业收入 4.55 亿元，同比下降 33.82%，主要是由于本期项目实施进度不及预期，验收确认延缓； 实现归母净利润-2.78 亿元，同比下降 146.64%。按产品分，电子数据取证实现收入 2.02 亿元，同比下降 28.00%；公共安全大数据实现收入 1.84 亿元，同比下降 39.03%；数字政务与企业数字化实现收入 0.47 亿元，同比下降 10.63%；新网络空间安全实现收入 0.21 亿元，同比下降 58.66%。 　　紧抓人工智能发展机遇，发布公共安全大模型 　　公司积极抢抓人工智能的历史新机遇，加大人工智能公共安全大模型的战略投入，于 6 月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力，能够从海量数据中持续自我进化，实现行业知识、业务问题、解决反馈的全流程闭环进化。此外，公司还发布了“ MYOS 取证操作系统”、“超融合取证板卡”等新产品，从战略、创新、生态三大方面出发，通过业务重构产品，技术重构服务，生态重构合作，实现重构产业。 　　持续深耕基石业务，增强市场竞争力 　　在电子数据取证领域，公司集中投入研发“ MYOS 取证操作系统”，建设取证 VPN 网拓展取证 3.0 新模式，基于“ MYOS 取证操作系统”和“取证 3.0模式”持续拓展各行业解决方案和广义取证解决方案。同时，融合全集团技术+业务优势，在取证领域开展五大重构，即超级精灵重构取证模式，美亚“天擎”公共安全大模型重构取证分析，取证标准件重构流程， QKOS 重构取证平台， MYOS 重构取证生态。通过五大重构开拓创新，引领国内电子数据取证发展方向，并逐步拓展电子数据取证国际市场。得益于技术能力的不断提升， 上半年电子数据取证毛利率为 61.87%， 较去年同期提升 3.92%，规模效应和盈利能力持续提升。在公共安全大数据领域，公司通过技术、业务双轮驱动做强产品， 深度推进“捷豹”市场行动开展，提升商机落地比例和新商机的拓展；不断拓展新行业赛道，推进海关、海外等多个行业的售前推广和产品测试工作，争取业务合作机会。 　　盈利预测与投资建议 　　公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公共安全大数据领先企业、网络空间安全与社会治理领域国家队， 积极布局新赛道，成长空间逐步打开。 预测公司 2023-2025 年的营业收入为 28.66、 35.18、 42.13 亿元，归母净利润为 3.03、 3.92、 4.83 亿元， EPS 为 0.35、 0.46、 0.56 元/股， 对应 PE 为47.14、 36.37、 29.55 倍。 考虑到公司的成长性和行业的估值水平， 给予公司 2023 年 60 倍目标 PE，对应的目标价为 21.00 元。 维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　宏观经济环境风险； 市场竞争加剧风险； 商誉减值风险； 应收账款和合同资产净额过高的风险； 业务季节性风险。