东方财富证券-华凯易佰-300592-2023年中报点评：跨境电商业务快速增长，利润端明显改善-230824

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：跨境电商业务快速增长，利润端明显改善》研报附件原文摘录）
　　华凯易佰(300592) 　　【投资要点】 　　公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入29.92亿元（yoy+52.10%）；归母净利润2.08亿元（yoy+148.54%）。其中，2023Q2实现营业收入16.13亿元（yoy+56.31%，qoq+16.99%）；归母净利润1.32亿元（yoy+169.35%，qoq+73.24%）。 　　公司坚持“泛品+精品+亿迈生态平台”三大战略业务模式，泛品业务为核心贡献主要营收，精品+亿迈生态平台打造第二增长曲线。1）泛品业务：以“泛而全”为主，在售产品SKU快速增长，已从2022年50万款增长至超过95万款，销售客单价从2022年91.12元提升至103.53元。2）精品业务：精品业务已实现团队沉淀和产品沉淀，采取多品牌、少品线矩阵式布局的发展策略。在售SKU数量为376个，销售客单价提高至441.13元。3）亿迈生态平台业务：依托自身丰富的供应链资源、自研高效的信息系统及高端人才运营团队，旨在为中小卖家提供全方位的跨境业务解决方案。2023H1实现3.19亿元，随客户持续拓展、销售额增长，带动公司业绩增长并进一步提升竞争力。 　　经营效率提升，净利率显著提升。利润端，2023H1毛利率为38.22%，净利率为7.58%，同比提升2.79pct。费用端，期间费用率下降，经营效率明显提升。2023H1销售/管理/研发/财务费用分别为6.85/1.65/0.30/-0.04亿元，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.90%/6.51%/1.01%/-0.13%，同比变动分别为-3.19pct/-0.03pct/-0.22pct/-0.42pct。随SKU迅速扩充，规模效应增强，数字化运营效率提升，成本费用进一步下降。 　　【投资建议】 　　公司的跨境电商主业执行“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并行战略，持续深耕亚马逊平台，积极拓展新兴地区。未来通过SKU扩充、销售额增长，数据化管理和自研信息化系统提升运营效率，AIGC应用赋能，叠加疫情管控放松、物流费用下降等外部环境改善，公司有望快速发展。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入60.97/75.59/87.74亿元，实现归母净利润3.92/4.91/5.83亿元，EPS分别为1.35/1.70/2.02元/股，对应PE分别为19/15/13倍。维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　宏观经济下行； 　　行业竞争加剧； 　　新业务拓展不及预期。