东方证券-楚江新材-002171-23Q2业绩环比改善，3D打印结构件形成批量交付-230823

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（以下内容从东方证券《23Q2业绩环比改善，3D打印结构件形成批量交付》研报附件原文摘录）
　　楚江新材(002171) 　　核心观点 　　事件：公司发布23年中报，23H1公司实现营收215.71亿元（+4.86%），归母净利2.13亿元（-24.02%）；23Q2实现营收119.91亿元（+7.77%），归母净利1.19亿元（-28.87%）。 　　营收端保持增长，利润端承压，3D打印结构件实现批量交付。分业务看：1）金属材料板块：铜基材料营收206.71亿元(+4.89%),毛利率2.87%(-1.56pct);钢基材料营收3.42亿元(-19.98%),毛利率1.31%(-3.79pct)，该板块业务虽然受到行业竞争格局、国内外宏观经济环境及下游消费等因素的影响，市场盈利空间压缩，但整体仍维持稳健的发展。2）碳纤维复材及高端装备板块：碳纤维复材(子公司天鸟高新)实现营收3.18亿元(+6.53%)；高端热工装备及新材料(子公司顶立科技)营收及利润快速增长，实现营收2.40亿元(+44.99%)，净利润0.42亿元(+114.93%)，主要由于公司3D打印结构件批量交付及碳化钽涂层项目建成投产。 　　近三个季度业绩环比连续增长，费用端进一步改善。单季度来看，公司自22Q3以来盈利改善趋势明确，归母净利自22Q3出现亏损后，22Q4即实现扭亏，23Q1环比大幅增长181.88%，23Q2归母净利恢复至1.19亿元，环比增长25.19%，展望下半年公司业绩有望继续改善。23H1公司期间费用率为3.57%，同比下降0.45pct，其中研发费用率为2.10%，较去年同期下降0.5pct，主要由于测试加工费及其他研发费用大幅下降；财务费用率0.40%（+0.03pct）主要系汇兑损失同比上升所致。 　　碳化钽、碳纤维复材等重点项目建设投产稳步推进。上半年顶立科技继续增加“碳化钽产业化项目”的建设投入，现已建成投产，公司在第三代半导体材料领域的产品布局进一步完善，根据公司公告，产能全面释放后预计将贡献2亿元左右的年产值。芜湖天鸟“高性能碳纤维复合材料研发和生产项目”一期工程现已投产，产能及市场均在磨合中，项目效益有待进一步发挥增厚业绩。 　　盈利预测与投资建议 　　根据23年中报毛利率、费用率变动，调整23-25年eps为0.45、0.55、0.66元（原为0.51、0.62、0.74元），参考23年可比公司平均估值，采用分部估值法对应目标价7.17元，维持买入评级。 　　风险提示 　　铜价大幅波动对加工费的影响；产能释放不及预期。