信达证券-老板电器-002508-Q2业绩超预期增长，新兴品类表现强劲-230824

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（以下内容从信达证券《Q2业绩超预期增长，新兴品类表现强劲》研报附件原文摘录）
　　老板电器(002508) 　　 事件： 公司发布 2023 年半年报， 上半年公司实现营业收入 49.35 亿元，同比增长 11.04%；实现归母净利润 8.3 亿元，同比增长 14.67%。 　　烟灶稳健复苏，洗碗机、集成灶增长亮眼。 单季度来看， Q2 公司实现营业收入 27.58 亿元，同比增长 16.94%；实现归母净利润 4.41 亿元，同比增长 23.93%。 分品类来看， 23 年 H1 第一品类群中油烟机/燃气灶/ 消 毒 柜 行 业 分 别 实 现 营 收 23.25/11.83/2.09 亿 元 ， 分 别 同 比+12.09%/+11.90%/+5.83%，得益于上半年商品房竣工面积同比增长18.5%，传统厨电品类迎来稳健复苏，线上及线下渠道市场份额继续保持领先。 其他品类群中， 一体机、 洗碗机、集成灶上半年分别实现营收3.18/3.32/2.05 亿元，同比-11.33%/+34.28%/+41.19%，洗碗机、集成灶延续高增表现，扩品类战略取得进一步成效。根据奥维云网数据，老板品牌集成灶 6 月线下渠道销售额市占率已提升至 36%。 　　毛利率同比显著修复，广告宣传费投入有所增加。 2023 年 H1 公司毛利率为 51.93%，同比+2.33pct，净利率为 16.68%，同比+0.45pct。 Q2单季度公司毛利率为 49.68%，同比+2.70pct，净利率为 15.82%，同比+0.75pct 。 分 品 类 来 看 ， 上 半 年 油 烟 机 / 燃 气 灶 毛 利 率 分 别 为55.10%/56.53%，同比+4.49/+2.13pct， 我们认为毛利率提升主要得益于原材料价格同比下降，降本增效之下公司生产效益持续提升，以及公司持续提升产品结构， 根据奥维云网数据， 老板品牌油烟机、 燃气灶 Q2均价同比持续提升。 费用率方面， 23 年 H1 公司销售、管理、研发费用率分别为 27.58%、 4.12%、 3.50%，分别同比+0.92、 -0.01、 -0.31pct；单 Q2 销售、管理、研发费用率分别为 24.96%、 4.08%、 3.78%，分别同比+0.40、 -0.20、 -0.54pct。 公司半年度销售费用率提升主要来自于广告宣传费投入增加。 　　存货周转提速，现金流大幅改善。 1）截至 23 年 H1 公司现金+其他流动资产合计 58.83 亿元，同比+72.98%；应收票据和应收账款合计 24.79亿元，同比-15.91%；公司存货为 15.33 亿元，同比-16.00%； 应付票据和账款合计 32.96 亿元，同比+5.88%。 2）从周转情况来看，公司 23年 H1 期末存货周转天数同比-25.30 天，应收账款周转天数同比-2.26天。 3） 23 年 H1 公司经营性现金流净额为 9.60 亿元，同比+197.21%，23 年 Q2 经营性现金流净额为 7.78 亿元，同比+298.97%， 现金流情况显著改善。 　　盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 23-25 年 营 业 收 入 分 别 为113.54/125.25/137.93 亿元，分别同比+10.5%/+10.3%/+10.1%；归母净利润 20.21/22.43/24.80 亿元，分别同比+28.5%/+11.0%/+10.5%, 对应 PE 为 12.28/11.06/10.00 倍。 　　风险因素： 原材料价格波动、汇率波动、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。