浙商证券-建设银行-601939-建设银行2023年半年度报告点评：盈利增长好于预期-230823

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（以下内容从浙商证券《建设银行2023年半年度报告点评：盈利增长好于预期》研报附件原文摘录）
　　建设银行(601939) 　　投资要点 　　建设银行23H1利润增速回升幅度好于预期，资产质量基本稳定。 　　业绩概览 　　建设银行23H1归母净利润同比+3.4%，增速较23Q1提升3.1pc，营收同比-0.6%，增速环比较23Q1下降1.5pc；23Q2末不良率较23Q1末下降1bp至1.37%，拨备覆盖率较23Q1末提升2.8pc至244.5%。 　　利润增速回升 　　建设银行23H1归母净利润同比增长3.4%，增速环比+3.1pc，利润增速提升幅度好于预期；23H1营收增速小幅负增，主要受非息增速放缓影响。具体来看：（1）主要驱动因素：①减值贡献加大，23H1资产减值损失增速为-7.7%，较23Q1下降7.2pc。②息差拖累减弱，23H1息差同比降幅较23Q1收窄2bp。（2）主要拖累因素：非息增速放缓，23H1非息增速较23Q1放缓15.1pc至3.7%，中收和其他非息收入增速均放缓。 　　息差环比下行 　　23H1息差较23Q1下降4bp至1.79%，判断有资负两方面的原因。①资产端。结构来看，贷款占比下降，23Q2贷款环比增速较资产慢0.9pc；价格来看，判断受LPR调整，贷款收益率下降，叠加债券收益率因市场利率整体走低而下行。②负债端。判断受存款定期化影响，存款付息率上升拖累负债端表现，23Q2末定期存款占存款比例较23Q1末上升0.6pc。 　　资产质量稳定 　　主要不良指标稳定，23Q2末不良率较23Q1下降1bp至1.37%，23Q2关注率较22Q4下降2bp至2.50%，但逾期率有小幅抬升，23Q2末逾期率较22Q4末上升10bp至1.13%，判断是资产质量风险暴露有滞后性，后续继续关注逾期率指标的变化。拨备小幅增厚，23Q2末拨备覆盖率较23Q1末+2.8pc至244.5%。 　　盈利预测与估值 　　预计建设银行2023-2025年归母净利润同比增长2.3%/5.6%/6.1%，对应BPS11.83/12.82/13.88元/股。现价对应2023-2025年PB估值0.51/0.47/0.44倍。目标价为7.70元/股，对应23年PB0.65倍，现价空间27%。 　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。