东方证券-航天电器-002025-业绩超预期，上半年实现39.45%增长，降本增效措施成效显现-230823

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（以下内容从东方证券《业绩超预期，上半年实现39.45%增长，降本增效措施成效显现》研报附件原文摘录）
　　航天电器(002025) 　　核心观点 　　事件：公司于8月21日发布2023年半年报。2023H1公司实现营收36.20亿元（+15.91%），实现归母净利润4.28亿元（+39.45%）。单季度看，2023Q2公司实现营收18.38亿元（+15.53%），实现归母净利润2.08亿元（+40.93%）。 　　营收稳步增长，净利润端略超预期，降本增效措施成效显现。2023H1实现营收17.83亿36.20亿元（+15.91%），公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入，加强光电、通信、能源装备等领域产品推广，产品中标率、营业收入稳步增长。随着公司定增募投项目逐步投入，产能将进一步释放，更好保障交付能力。2023H1实现归母净利润4.28亿元（+39.45%），业绩增速显著高于营收，净利率提升至13.95%（+1.80pct）。其中，毛利率提升至35.63%（+3.05pct），主要是由于采购降本、工艺降本等措施成效显现；期间费用率为17.03%（+1.22pct），主要是由于管理费用率（股权激励摊销费用）和研发费用率有所提升。 　　净经营性现金流显著改善，同比+152.08%。2023H1公司经营性现金流净额为2.69亿元，较上年同期+152.08%。主要由于：①23H1公司持续加大货款回收力度，货款回笼优于上年同期；②23H1公司优化供应链物料采购结算模式，资金管理绩效改善明显。 　　军品高景气+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。推出首次股权激励计划第一期已于23年5月授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。 　　盈利预测与投资建议 　　维持前期预测，预计公司23-25年归母净利润为8.10、11.09、14.18亿元，参考可比公司23年39倍PE，给予目标价69.03元，维持买入评级。 　　风险提示 　　军工订单和收入确认进度不及预期；产能扩充不及预期