东方财富证券-时代电气-688187-2023年中报点评：利润增长超预期，轨交与新兴装备有望共振-230823

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：利润增长超预期，轨交与新兴装备有望共振》研报附件原文摘录）
　　时代电气(688187) 　　【投资要点】 　　轨交装备稳基础，新兴装备业务持续突破，公司盈利能力快速提升。2023年H1公司实现营收85.70亿元，同比+31.31%；归母净利润11.54亿元，同比+32.52%；扣非归母净利润9.29亿元，同比+50.33%。Q2公司实现营收54.85亿元，同/环比+37.73%/+77.76%，归母净利润7.19亿元，同/环比+35.68%/+65.26%，扣非归母净利润6.10亿元，同/环比+50.33%/+91.80%。细分产品收入来看，公司轨交装备业务实现收入46.91，同比+1.97%，；新兴装备业务实现收入37.49%，同比+105.13%。 　　受益于轨交行业复苏，公司轨交装备业务稳定增长。2023年H1，公司轨交装备业务营收46.91亿元，同比+1.97%，Q2轨交装备营收32.16亿元，同比+14%，环比大增+118%。货运和客运需求逐步复苏，国铁集团于6月发布自2020年以来最大的车辆采购招标公告，公司市占率保持稳定，同时配套主机厂积极开拓亚洲、美洲等海外市场；城轨牵引系统新获订单继续领跑行业；轨道工程机械装备积极推动打磨车、探伤车、清筛车等新产品的市场开拓并取得新突破；干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单，其中宁波8号线项目实现FAO(全自动运行系统)首单突破。 　　功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，公司积极扩产抢占市场。2023年H1公司功率半导体器件收入13.8亿元，同比+78.75%。二期芯片产线投片率超过100%，宜兴三期项目已经开工建设，中低压器件产能持续提升，SiC产线升级改造项目进度正常，在工业领域获得新市场订单；2023年H1公司传感器收入2.57亿元，同比+106.49%，公司连续获得头部新能源汽车客户订单，产品交付倍增，同时预计全年将新建25条以上产线。 　　交通与能源系统级产品突飞猛进，有望成为未来第二成长曲线核心驱动。2023年H1，公司乘用车电驱业务收入8.33亿元，同比+91.27%，公司产品配套合众汽车出口泰国，实现首次海外出口，与各大车企的多个项目已经开发完成，同时布局推进全国四大基地百万产能，加快高压油冷、多合一等产品开发。2023年H1，公司工业变流收入9.37亿元，同比+187.26%，在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，其中，光伏逆变器上半年总中标容量8.8GW，排名第三，营收同比增长超两倍。 　　【投资建议】 　　公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。随着轨交车辆产业链需求复苏，未来公司轨交与新兴装备业务有望实现共振。 　　我们维持之前的盈利预测：预计23-25年公司归母净利润分别为29.76/36.06/45.52亿元，对应PE为20/16/13倍，维持公司“买入”评级。