中邮证券-可转债打新报告：科数转债：国内智慧电能领军企业-230823

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（以下内容从中邮证券《可转债打新报告：科数转债：国内智慧电能领军企业》研报附件原文摘录）
　　转债投资要点 　　科数转债本期发行规模为14.92亿元，发行日期为2023年8月23日，扣除发行费用后将用于智能制造基地建设项目(一期)、研发中心建设项目、数字化企业建设项目和补充流动资金及偿还借款。 　　债底保护一般，条款中规中矩。科数转债发行期限为6年，债项与主体评级均为AA/AA级（联合资信），转股价34.67元。下修条款（15/30,85%）、强赎条款（15/30,130%）和回售条款（30/30,70%）均为市场化条款。按2023年8月22日6年期AA级中债企业债到期收益率3.79%的贴现率计算，债底为86.05元，纯债价值一般。 　　平价溢价率9.03%，股本稀释率9.32%。正股科华数据8月22日的收盘价为31.8元，对应转换平价91.72元、平价溢价率9.03%。全部转股对总股本稀释率为9.32%，存在一定摊薄压力。 　　预计中签率介于0.0068%-0.0083%。截至2023年8月22日，剩余新债规模约为7.50亿元，考虑单户申购上限为100万元，若网上申购数量介于900-1100万户，预计中签率介于0.0068%-0.0083%。 　　预计上市首日转股溢价率为30%，上市首日价格约为120元左右。公司转债规模、评级和债底保护均一般。参考同业标的精工转债、奕瑞转债和西子转债，我们给予科数转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。 　　正股基本面分析 　　公司立足于电力电子行业，是国内领先的数据中心、智慧电能和新能源综合服务商，实际控制人为陈成辉，科华伟业为公司控股股东。成长能力稳健，短期承压不改增长潜力。2022年公司营业收入56.48亿元、YOY+16.1%，2018-2022年CAGR+13.2%；2022年实现归母净利润2.48亿元、YOY-43.4%，2023Q1归母净利润为1.44亿元，YOY+46.32%，恢复高速增长趋势。 　　期间费率稳中有降，研发投入持续增加。2018-2022年公司期间费用率由17.14%降至14.56%，研发费用支出由1.68亿元增长至3.48亿元，研发费用占比由22.2%提升至34.4%。 　　资债结构优于同业公司，现金流持续优化。2023Q1公司资产负债率为61.3%，优于同业可比公司。2022年经营性净现金流15.95亿元，收现比为100.1%，现金流状况良好。 　　风险提示： 　　募投项目进展不及预期；数据中心行业政策支持力度减弱；新能源行业竞争加剧；新券上市价格不及预期。