国盛证券-志特新材-300986-短期利润承压，长期成长性持续看好-230823

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（以下内容从国盛证券《短期利润承压，长期成长性持续看好》研报附件原文摘录）
　　志特新材(300986) 　　公司发布 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年营收 10.12 亿元，同比增长29.42%，实现归母净利润 3554 万元，同比下滑 49.79%，扣非后归母净利润 1505 万元，同比下滑 72.1%。单 Q2 公司营收 6.3 亿元，同比增长 21.6%，实现归母净利润 3370 万元，同比下滑 48.6%，扣非后归母净利润 2343 万元，同比下滑 53.7%。 　　整体收入持续增长，铝模租赁和爬架业务增速短期放缓。 2023H1 公司铝模业务收入 6.6 亿元，同比增长 22.3%，其中国内铝模租赁业务稳中有增，国际铝模销售业务增幅较大。 爬架（防护平台）业务营收 8554 万元，同比增长 13.1%， 广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求， 爬架改造影响出租率和收入增速。 PC 业务收入 1.3 亿元，同比增长 84.7%，业务主要集中在海南区域， 广东区域也逐步起量。 　　铝模价格竞争激烈+爬架新规+费用影响，利润率短期承压。 2023H1 公司毛利率 26.7%，同比下滑 5 个百分点，净利率 3.9%，同比下滑 5.5 个百分点。其中单 Q2 毛利率 28.3%，同比下降 4.3 个百分点，净利率 6.4%，同比下降 6.6 个百分点。利润率下滑影响因素分拆来看： 1）市场需求较差情况下，铝模板租赁价格竞争激烈， 2023H1 铝模业务毛利率下滑 5.5 个百分点； 2）受广东新规影响，爬架业务对外出租业务收入减少，但成本仍按照年限计提折旧， 2023H1 爬架毛利率下滑 3.9 个百分点，且厂内闲置爬架对应的折旧计入管理费用， 实际对净利率的影响超过 3.9 个百分点； 3）公司可转债发行利息支出、销售队伍扩张、研发投入增加等导致费用率明显增长，2023H1 期间费用率 22.4%，同比提升了 3.1 个百分点。 　　现金流基本稳定。 截至 2023H1 末公司应收款项合计 12.7 亿元，较 2022 年末增长 18.7%。 经营性现金流量净额-1.3 亿元，同比减少 0.7 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金 8 亿元，同比增长 21.5%，收现比 79.5%，同比下滑 5.2 个百分点，行业收款环境恶劣，公司现金流基本稳定。 　　软实力壁垒高，业绩处于快速成长期，长期看好。 铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平， 竞争力强。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南、海外等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司拓展高协同的爬架、 PC 等业务未来有望成为公司又一增长极， 收入将持续处于快速成长期，长期看好。 　　盈利预测： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 24.6 亿元、 31.9 亿元、 43亿元，归母净利润分别为 1.5 亿元、 2.3 亿元、 3.3 亿元，对应 PE 分别为 28X、18X、 13X， 公司软实力壁垒较高，业绩处于快速成长期， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险