华安证券-“学海拾珠”系列之一百五十五：通胀是否会影响会计信息-股票价格间的相关性？-230823

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（以下内容从华安证券《“学海拾珠”系列之一百五十五：通胀是否会影响会计信息-股票价格间的相关性？》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　本篇是“学海拾珠”系列第一百五十五篇，为了检验价值相关性（会计信息和股票价格间的相关性）是否随通胀而系统地变化，文章研究通胀影响价值相关性的渠道，提出了两个假设，并控制了其他可能导致通胀的宏观因素。结果表明，虽然两种渠道发挥相反的作用，通胀率和价值相关性仍显著正相关。回到A股市场，利用会计信息构建而成的选股因子长期对收益具有显著的预测能力，但近几年的稳定性相对较弱，将宏观变量纳入分析框架不失为一种方法。 　　通胀影响价值相关性的两种渠道 　　历史成本核算和价值相关性呈正相关，资本成本效应和价值相关性负相关，两种渠道共同作用但后者效应更大。而且，历史成本会计渠道似乎存在于库存余额较大的公司，但不存在于PPE余额较大的公司。 　　通胀影响价值相关性的假设 　　假设1：通胀通过扭曲会计和经济价值之间的关系，从而降低价值的相关性。 　　假设2：通胀通过增加公司的资金成本来增加价值的相关性。 　　通胀对价值相关性的影响最大，且在不同环境中持续存在 　　收益相关性和通胀的关系在不同通胀机制和商业环境中持续存在，而且这种关系与其他宏观经济状况无关。与其他四个价值相关性文献的常用因素相比，通胀最能解释价值相关性随时间的变化。 　　风险提示 　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。