东方证券-抚顺特钢-600399-抚顺特钢2023年中报点评：特冶产能持续释放，盈利有望逐步提升-230823

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（以下内容从东方证券《抚顺特钢2023年中报点评：特冶产能持续释放，盈利有望逐步提升》研报附件原文摘录）
　　抚顺特钢(600399) 　　公司上半年实现营业收入 42.21 亿元，同比+10.62%，归母净利润 1.57 亿元，同比-14.27%，扣非归母净利润 1.25 亿元，同比-17.05%。其中第二季度公司实现营业收入 22.12 亿元，同比+10.97%，归母净利润为 9690 万元，同比-0.99%，扣非归母净利润 8510 万元，同比-1.17%。 　　出货量受民品需求拖累，高温合金占比提升。 23H1 合计销量 24.7 万吨，同比+2.03%，其中高温合金销量 0.46 万吨，同比+27.32%。而民品汽车、工程机械等领域需求持续低迷合金结构钢和工具钢销量有所下滑。 　　23H1 均价为 1.69 万元/吨，毛利率为 11.8%。 23H1 均价同比+7.42%，主要系高温合金及不锈钢销量占比提升，具体而言，合结钢/工具钢/不锈钢/高温合金均价同比+4.36%/-6.76%/7.92%/-2.22%。 23H1 毛利率为 11.8%， 同比-3.03PCT， 23Q2 毛利率 12.57%，环比+1.55PCT，同比-1.42PCT。 　　特冶产能持续提升，成本压力有望逐步缓解。 截至报告期末， 均质高强项目 30 吨真空感应炉已投入生产， 1 期产业化技术改造项目 12 吨真空感应炉正在调试中，进一步提升军品产能技改项目 12 吨真空感应炉计划年底安装完成。 成本端镍价已进入下行通道， 7 月均价为 17.2 万元/吨，较上半年逾 19 万元/吨均价明显下滑。 　　盈利预测与投资建议 　　由于上半年民品需求较为低迷，镍价仍处高位，我们下调公司毛利率和营收假设，预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 0.29、 0.41、 0.49 元（原 0.38、 0.50、 0.57元），根据可比公司 23 年 PE 40X 估值，对应目标价 11.60 元，维持买入评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险