国盛证券-建筑装饰行业周报：看好建筑业转型升级，重点推荐苏文电能、中材国际-210606

《国盛证券-建筑装饰行业周报：看好建筑业转型升级，重点推荐苏文电能、中材国际-210606（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-建筑装饰行业周报：看好建筑业转型升级，重点推荐苏文电能、中材国际-210606（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

【本周核心观点】高质量发展、结构优化是新时期投资的主要特征，庞大的建筑产业未来转型升级将催生丰富的产业机会，转型升级方向是今年以来我们建筑板块推荐主线，建议把握建筑绿色化（碳中和）、工业化（装配式建筑）、信息化（BIM与智慧工地）、机械化（租赁行业）四个细分主线。

其中绿色经济发展、碳中和主线核心推荐电能EPCO成长龙头苏文电能（民营配电网建设与运营市场空间广阔，公司核心优势突出，未来将持续快速成长、运维属性不断强化，有望迎“戴维斯双击”）、全球水泥智能绿色改造龙头中材国际；建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，核心推荐华铁应急（本周发布股权激励，溢价21%激励彰显信心，划定连续四年40%营收高增目标），关注铝膜板租赁龙头志特新材；建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注建筑结构软件开发龙头盈建科；装配式建筑依然是目前建筑业发展最快、转型升级最成熟、体量最大的细分行业，虽然相关公司过去两年增长基数较高，前期受原材料价格上涨影响，目前市场关注度有所下降，但我们仍然看好行业发展，龙头公司今年依然有望实现较快增长，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构。

当前国内投资总量趋于平稳，龙头市占率加速提升，重点看好基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹，推荐中国建筑（PE4.1X）、四川路桥（PE7.2X）等。

电力体制改革持续推进，民营配网建设与运营市场空间广阔。

在国家电力体制改革进程下，2015年以来我国民营配电网络建设与运营市场呈现出明显高于电网整体投资的景气度。

2015年国务院发布《进一步深化电力体制改革的若干意见》（9号文），明确提出“按照管住中间、放开两头的体制架构”、“鼓励社会资本投资配电业务”。

后续我国鼓励社会资本参与配电网络建设政策持续出台：1）2015年《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》、《关于加快配电网建设改造的指导意见》都明确提出“鼓励社会资本参与配电网投资”，《关于促进智能电网发展的指导意见》中也提出“鼓励社会资本进入，激发市场活力”；2）2016年《有序放开配电网业务管理办法》奠定民企参与配电网络建设制度基础；3）2018年《关于提升电力系统调节能力的指导意见》提出“鼓励社会资本参与电力系统调节能力提升工程”；4）2019年《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，再度明确“支持民营企业以控股或参股形式开展发电配电售电业务”。

据中电联数据，我国每年配电网络建设市场规模约3000-4000亿元，未来随着电力市场化改革推进、智能用电服务兴起，民营配电网络建设与智能运营空间广阔。

苏文电能：高成长、空间广的电能EPCO龙头，有望迎“戴维斯双击”。

公司是江苏省最大民营电力咨询设计院，可提供EPCO一站式电能解决方案，总装集成、规模成本优势突出，近年来受益配网建设民营化改革红利，2017-2020年营收、业绩复合增速分别达43%/70%，持续快速成长，同时利润率、ROE均处于较高水平，几乎无有息负债，现金流表现优异、盈利质量高。

此外，在“双碳”目标下，工业节能降耗、智能用电需求不断增长，公司通过能源互联网平台“富兰克林云”快速拓展智能运维业务、提升客户粘性。

当前公司EPC业务持续向运营业务（O）导流，在管电力项目持续增多，一方面高利润率运营业务将带动整体盈利能力提升，另一方面运维业务经营可持续性强，有望提升公司中长期盈利稳定性。

未来公司有望通过与外部电力企业合作、加大渠道建设力度，吸引更多第三方客户使用，加速智能运维业务开拓。

我们预测公司2021-2023年业绩增速分别为42%/41%/40%，2019-2022年CAGR为41%，当前股价对应PE为20/14/10倍，公司市场空间广阔、核心优势突出，未来将持续快速成长、运维属性不断强化，有望迎“戴维斯双击”，当前核心推荐。

中材国际：核心受益水泥碳中和与“三化”升级，智能绿色改造业务潜力巨大。

2020年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的13.5%，仅次于钢铁，同时行业发展还面临人工成本上升、能耗高、环保监管、产品质量波动、有经验的运维人员较少等制约。

随着我国3060双碳目标及水泥行业“三化”目标（高端化、智能化、绿色化）持续落实推进，水泥碳减排势在必行，再考虑到水泥行业有望纳入碳交易，当前水泥产线技改置换需求有望快速提升。

截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线，大都已运营了十余年，其中中国建材集团拥有的水泥产线379条，产能居全球第一，潜在可供智能改造、数字运营产线资源较为丰富。

中材国际新型二代干法水泥生产技术+智能化改造技术节能减排优势突出，主要包括：1）能效提高技术：近两年设计建造的生产线熟料烧成热耗和综合粉磨电耗已经达到或超过国际领先水平；2）熟料替代技术：采用矿渣、粉煤灰及其它火山灰质混合材等替代熟料，而不对水泥质量和性能带来不利影响；3）替代原燃料技术：主要包括水泥生产钙质原料替代和水泥窑协同处置各种废弃物物技术，我国水泥行业替代燃料比例不足2%，未来减排潜力较大，公司实施的拉豪法国MK3项目替代燃料率达到85%；4）低碳熟料水泥技术：包括硫铝酸盐水泥、高贝利特水泥、贝利特硫铝酸盐水泥等，虽然目前产量不大，但节能减排潜力有望不断提升。

以槐坎南方项目为例，通过公司自主知识产权的新型二代干法水泥生产工艺及自主装备、数字化智能化技术的成功应用，工厂的人员配置由200多人精简到65人，能耗指标、排放指标在全国乃至国际上处于先进行列，综合管理效率提升50%以上，劳动生产率提高200%。

中材国际在国内近几年升级改造项目中市占率达70%，凭借先进技术与丰富客户资源，公司未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加，持续重点推荐。

华铁应急：溢价激励彰显信心，划定中期高增目标。

本周公司发布2021年股票期权激励计划（草案），拟激励包括董事、高级管理人员以及核心技术/业务人员共812人，合计授予股票期权4466万份，占公司总股本4.95%，加上去年限制性股票激励计划，有效期内的股权激励计划总股票将达公司总股本10%。

本次激励行权价格10.50元/股，较激励当天收盘股价溢价幅度高达21%。

首次授予股票期权12个月后分四期解锁20%/20%/30%/30%，解锁条件为2021-2024年实现营收21.4/29.9/41.9/58.6亿元，连续4年维持40%高增速，彰显未来发展强烈信心。

公司目前正在高空作业平台、建筑支护及地下维护等领域快速扩张，在占领市场阶段公司选取营业收入作为股权激励的业绩考核指标更能反映公司成长性。

本次激励员工范围较去年明显扩大，绑定各层级骨干利益，有望充分调动公司员工积极性，促公司持续快速成长。

此外，公司近期公告拟将全资子公司华铁支护51%股权转让给浙江屹圣建设，我国建筑业总量增长趋于平缓，存量运维空间广阔，随着公司由新建建筑建设商转型为城市运维设备租赁商，本次出售有利于公司将资源、工作重心转移至以地下维修维护、高空作业平台为代表的城市运维业务，助力公司打开中长期持续成长空间。

我国当前建筑设备租赁市场快速增长，公司是国内少数独立上市的建筑设备租赁龙头，在高空作业平台、建筑支护、地下维护等领域持续布局，未来有望持续受益于建筑设备租赁行业发展。

我们预测公司2021-2023年业绩增速分别为42%/41%/40%，2019-2022年CAGR为41%，当前股价对应PE为18/13/9倍，重点推荐。

投资建议：当前我们持续重点推荐建筑产业转型升级投资主线，建议积极把握建筑绿色化、工业化、信息化、机械化四个细分方向，其中建筑绿色化核心推荐电能EPCO成长龙头苏文电能、水泥智能绿色改造龙头中材国际；建筑机械化核心推荐建筑机械租赁龙头华铁应急，关注铝膜板租赁龙头志特新材；建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注建筑结构软件开发龙头盈建科；建筑工业化重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构。

当前国内投资总量趋于平稳，龙头市占率加速提升，重点看好基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹，推荐中国建筑（PE4.1X）、四川路桥（PE7.2X）等。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。