长江期货-长江专题：厄尔尼诺对全球油脂油料影响几何？-230810

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（以下内容从长江期货《长江专题：厄尔尼诺对全球油脂油料影响几何？》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　厄尔尼诺指的是热带太平洋东部海温异常变暖的现象，会造成全球天气的异常并影响农作物的生长。在本文中我们分析了2000年至今的6次厄尔尼诺现象对油脂油料主产区气候的影响和品种单产的变化，并预测了2023年厄尔尼诺的后续发展以及对油脂油料的影响，以便投资者预判后期行情。通过统计主产区的降雨数据，我们发现厄尔尼诺期间印尼及马来几乎所有月份的月均降水量均低于历史均值；美国、巴西、阿根廷大豆主产区几乎所有月份的降水量均高于历史均值；澳大利亚菜籽主产区几乎所有月份的月均降水量低于历史均值；加拿大2-6月以及9-12月的月均降水量低于历史均值，但处于菜籽关键生长期的7-8月降水反而高于历史均值。 　　对油脂油料的影响分品种来看：棕榈油方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水减少，对油棕生长不利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中马棕油减产概率为57%，印尼棕油减产概率仅有29%；而且降雨影响会有10个月的滞后，在现象后的第一及第二年马棕油减产概率为57%和71%，印尼棕油减产概率为29%和14%。我们发现厄尔尼诺对印尼的不利影响远远小于马来，这主要是因为印尼油棕树龄结构更年轻且逐渐进入旺产期，单产在近20年里持续上升，部分抵消了厄尔尼诺带来的降水减少的不利影响。而马来油棕受树龄老化和施肥不足，面对厄尔尼诺更脆弱，事件后的恢复能力也更差。不过值得注意的是，2014-2016年超强厄尔尼诺期间，印马减产幅度分别为-10%和-13%，说明厄尔尼诺的强度越大，对单产的不利影响还是非常明显。 　　大豆方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水增加，对大豆生长有利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中美豆、巴西豆和阿根廷豆的增产概率分别为71%、57%和86%。不过在14-16年的超强厄尔尼诺期间，巴西及阿根廷大豆反而出现了减产，说明厄尔尼诺的强度还是会影响单产增减幅度。此外在厄尔尼诺现象，美豆、巴西豆和阿根廷豆的定产单产高于播种前预估单产的概率分别为86%、71%和86%。 　　菜籽方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水减少，对菜籽生长不利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中加菜籽和澳菜籽的减产概率分别为57%和71%。厄尔尼诺强度越大，加菜籽减产幅度越大；而澳菜籽的减产幅度同现象强度不成正比。其次在厄尔尼诺期间，澳菜籽的定产单产低于播种前预估单产的概率达到71%。 　　最后我们预测了2023年厄尔尼诺的发展情况以及其对全球油脂作物的影响。今年的厄尔尼诺有望发展为强度超过1.5℃的强事件，并持续至2024年春。棕榈油方面，2022年东南亚降雨充沛，有助于提振2023年印马棕油的产量。不过马来因为前期施肥不足和树龄老化的原因，产量增幅预计不及印尼。同时自2023年5月开始的干旱对棕油生产的不利影响最快将在10个月后显现，因此预计2024年二季度起印马棕油将出现明显减产，且马来减幅将大于印尼。大豆方面，目前美豆主产区干旱严重，23/24年度大豆优良率处于历年偏低水平。但是天气预报显示8月的关键生长期期间主产区降雨良好，可能抵消前期干旱影响。因此我们虽然不排除未来美豆单产下调的可能，但跌幅可能有限。菜籽方面，自6月以来加拿大及澳大利亚主产区干旱严重，23/24年度菜籽优良率处于偏低水平，且厄尔尼诺会导致两国降雨偏少，进一步加剧干旱情况。不过7月下旬至8月上旬加菜籽主产区降水好转，有望改善菜籽状况。因此23/24年度全球菜籽减产预期较强，不过加拿大的具体降幅还需要后期观察。