财信证券-固定收益周报：降息打开利率下行空间，化债推动信用走牛-230822

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（以下内容从财信证券《固定收益周报：降息打开利率下行空间，化债推动信用走牛》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　公开市场共有逆回购投放7750亿元，逆回购到期180亿元，净投放7580亿元。本周末，DR001收于2.05%，较上周末上行60.55BP；DR007收于2.01%，较上周末上行21.43BP，资金面趋紧。 　　国债收益率整体下行；国开收益率全面下行。本周1年期国债收于1.83%，较上周末上行0.18BP；3年期国债收于2.20%，较上周末下行5.89BP；10年期国债收于2.56%，较上周末下行7.42BP。1年期国开债收于1.97%，较上周末下行2.54BP；3期国开债收于2.32%，较上周末下行5.77BP；10年期国开收于2.67%，较上周末下行6.38BP。 　　中短票收益率全面下行，城投债收益率全面下行。中短票收益率方面，3年期AA+收益率下行幅度最大，较上周末下行8.67BP；1年期AAA、AA+收益率下行幅度最小，较上周末下行3.12BP。城投债方面，1年期AA收益率下行幅度最大，较上周末下行8.70BP；5年期AAA收益率下行幅度最小，较上周末下行3.67BP。 　　利率债方面，本周国债收益率整体下行，1Y、3Y、10Y国债分别收于1.83%、2.20%、2.56%，3Y、10Y品种较上周末分别下跌5.89、7.42BP，1Y品种较上周末微涨0.18BP。宏观数据方面，8月21日，最新LPR报价显示，1年期LPR为3.45%，较上月下调10BP，5年期以上LPR为4.2%，5年期品种持稳，调整幅度明显不及市场预期。从我国7月经济数据来看，工业增加值同比增长3.7%，1-7月份固定资产投资同比增速为3.4%，增速放缓主要受房地产拖累，社零同比增长2.5%，服务消费需求持续释放。目前国内居民消费信心不足，风险忧患持续增长，财政政策有待推出，货币政策维持宽松局面，未来货币政策仍有降准的空间。当前降息落地之后，利率已经得到调整，进一步下行速度趋缓，但利率市场短期大幅上行可能性也相对有限。 　　信用债方面，7月政治局会议指出：“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，市场对重债区域的关注度显著提高，并开启了一波城投债收益率下行的“置换债”行情。根据财政部资料，共有六种隐性债务化解方式，从实际操作看，可能采取的措施包括：1、再融资债置换隐债，即利用现有的地方债务限额空间发行新一轮特殊再融资债，对应置换理论上限2.6万亿；2、与金融机构协同进行债务降息展期。当前地方政府普遍面临较大还本付息压力，若化债方案落地有望减轻地方财政压力，缓释地方政府债务风险，增强城投债市场吸引力，降低新增融资成本。对于城投债而言，隐性债务体量较大区域的城投平台债或将更多受益于此轮债务化解，债券风险趋降。 　　风险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，债务化解不及预期。