国盛证券-瑞丰银行-601528-业绩增速环比提升，资产质量持续改善-230823

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（以下内容从国盛证券《业绩增速环比提升，资产质量持续改善》研报附件原文摘录）
　　瑞丰银行(601528) 　　事件：瑞丰银行发布2023半年度业绩，实现营业收入18.9亿（同比+8.2%），归母净利润7.3亿（同比+16.8%），6月末不良率0.98%，环比下降3bps。 　　业绩：营收、利润增速较Q1有所提升。 　　2023Q2单季度瑞营收同比增速达到8.3%，环比Q1提升0.2pc，主要得益于规模保持较高增速。Q2归母净利润增速也达到17.4%，较Q1提升1.2pc。上半年ROE为9.54%，同比提升0.52pc。具体来看： 　　1）利息净收入：上半年增长1.7%，其中净息差较年初下降35bps至1.86%，主要是贷款利率下降51bps至4.91%，主要是普惠小微让利带来的利率下降，此部分对应的央行补贴后续陆续确认到账（体现在“非经常性损益”科目中），虽然拖累账面净息差表现，但后期也会对营收有一定增厚。而存款成本为2.3%，基本与去年持平。考虑到小微利率竞争压力有所缓解，且监管引导存款挂牌利率下调，存款成本仍有下降空间，预计后续净息差有望保持相对稳定。 　　2）非息收入：上半年同比增长53%（+1.18亿），其中手续费及佣金净收入由负转正，主要是结算与清算手续费同比增长69%，代理业务手续费同比增长34%，且支出端同比减少。此外，债市投资比较较好，公允价值+投资收益变动同比增加0.84亿。 　　规模：存贷款均保持稳步增长。 　　资产端：6月末，总资产达到1899亿（环比+4.6%，同比+25%），贷款达到1118亿（环比+2.7%，同比+19.8%），Q2净增30亿，其中，对公贷款增长52亿元，表现较好；低收益的票据规模压降14亿元，零售贷款净减少8亿元，主要是按揭表现较弱（上半年净减少23亿）。负债端：6月末，存款规模达到1427亿（环比+6.3%），Q2增长84亿元，对公和个人存款增量基本上各占一半。活期存款占比为34.34%，较Q1略提升0.42pc；定期存款占比较高，尤其是个人定期占比56%，期限结构来看，1年期以上存款也占比31%，预计未来有望受益于存款挂牌利率下调。 　　资产质量：整体稳步改善。 　　1）6月末不良率0.98%，环比Q1下降3bps，逾期率0.89%，较2022年末下降17bps，其中逾期90天以上下降19bps至0.43%。 　　2）分类别来看，对公不良率较2022年末下降34bps至0.86%，改善较为明显，主要是批发零售业不良率大幅下降1.27pc至2.60%。但个人贷款不良率较2022年末提高7bps至1.21%，预计主要是消费贷不良率略有波动。 　　3）动态来看，上半年年化不良生成率0.62%，较2022年提升6bps，仍处于较低水平。 　　4）6月末拨备覆盖率环比提升13pc至299%，主要是不良率下降的同时，加大了计提力度（Q2单季度同比多提15.3%），拨贷比也提升4bps至2.94%。 　　参股当地农商行，进一步打开业绩增长空间。瑞丰银行8月22日董事会决议，计划分别受让苍南农商银行、诸暨农商银行不超过总股本9.8%的股份，测算苍南农商银行、诸暨农商银行2022年ROE分别为13.46%、9.51%，未来有望对瑞丰银行业绩形成更多贡献。 　　投资建议：瑞丰银行2023Q2业绩表现较好，预计处同业领先水平。展望下半年，瑞丰所处地区贷款需求旺盛，市占率有提升空间，规模有望继续保持高增长，同时随着资产质量稳步改善，打开利润释放空间。全年来看业绩表现或将持续领先同业，预计2023-2025实现归母净利润17.68/20.57/24.06亿，当前2023PB约0.66x，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。