财信证券-芒果超媒-300413-业绩增长符合预期，广告收入静待修复-230822

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（以下内容从财信证券《业绩增长符合预期，广告收入静待修复》研报附件原文摘录）
　　芒果超媒(300413) 　　事件：公司发布2023半年报，2023H1实现营收66.89亿元，同比增速-0.37%；归母净利润12.51亿元，同比增速5.04%；扣非归母净利润11.74亿元，同比增速7.19%。拆分来看，单Q2实现营收36.33亿元，环比增长18.86%，同比增长1.18%；归母净利润7.06亿元，环比增长29.50%，同比增长3.29%。 　　广告收入降幅收窄，小芒实现快速增长。分业务来看，芒果TV核心主业互联网视频业务韧性较强，2023H1实现收入51.41亿元，同比增速-1.65%；新媒体内容制作收入2.83亿元，同比增速-42.11%；内容电商收入12.48亿元，同比增速32.05%，超出此前预期。进一步分拆互联网视频业务，2023H1广告收入17.90亿元，同比下降17.23%，但降幅有所收窄、环比呈改善态势；会员收入19.61亿元，同比增长5.54%；运营商收入13.89亿元，同比增长15.18%。会员方面，芒果TV与淘宝天猫达成合作，成为88VIP在阿里生态之外打开合作的首选战略伙伴，即88VIP用户可自主选择兑换优酷或芒果TV会员；与中国移动合作在湖南省内试点推出“芒果卡”。公司表示未来将继续加大与中国移动合作力度，有望促进会员收入与运营商业务持续增长。 　　自制内容优势仍在，收购金鹰卡通丰富IP布局。根据云合数据，2023H1全网综艺正片有效播放同比上涨4%，芒果TV同比上涨54%，远高于其他长视频平台；单日有效播放市占率破10%节目榜单中，芒果TV在电视综艺、网络综艺中分别占据3席、8席，《大侦探第八季》、《乘风2023》单日有效播放市占率均超过了20%。剧集方面也取得一定突破，2023H1全网剧集会员内容有效播放同比上涨18%，芒果TV同比上涨21%，好于其他长视频平台；《去有风的地方》创下平台自身剧集类招商之最。2023年7月，公司宣布拟以自有资金8.35亿元收购控股股东旗下金鹰卡通100%股权，并承诺2023年、2024年、2025年净利润分别不低于0.46亿元、0.54亿元、0.60亿元。本次收购有利于进一步完善公司青少儿IP内容布局，触达更多用户，同时交易完成后，标的公司将作为全资子公司纳入合并报表，有望增厚公司业绩。 　　投资建议：公司作为国资背景的视频行业龙头，具备行业领先的综艺制作能力，剧集投入力度加大有望逐渐补齐短板。短期优质内容上新不断，《披荆斩棘的哥哥3》先导片已于8月18日上线，《声生不息港乐季2》、《花儿与少年5》有望于下半年招商会推出。考虑到公司广告收入恢复偏慢，略下调公司的业绩预期。预计公司2023年/2024年/2025年营收143.17亿元/158.16亿元/171.10亿元，归母净利润22.59亿元/25.23亿元/27.10亿元，EPS分别为1.21元/1.35元/1.45元，对应PE分别为23.95倍/21.45倍/19.96倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；广告恢复不及预期；会员增长不及预期。