天风证券-可转债市场周报：转债市场整体风险有所提升-210606

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未来策略展望在前期转债市场经历较高热度之后，目前转债市场整体处于估值和价格均较高的位置，无论是整体转债均值与转股溢价率，或使剔除银行与EB后的加权均值和转股溢价率，目前相关数据都处于2021年3月底市场反弹以来高位，比如3月26日转债市场整体均值为121.25元，21.23%转股溢价率，截止到6月4日收盘，相关数据分别上升至126.32元，23.10%转股溢价率。

伴随前期转债市场的较高情绪，4月以来转债市场均值与转股溢价率在原本处于较高位置的情况下，依然同步上行，这也提升了目前位置上转债市场的整体风险。

从6月份短期宏观环境来看，前期市场情绪的恢复是通胀预期减弱、人民币升值、流动性环境并未收紧等多项因素的共同作用，如果相关因素出现超预期反向变化，部分转债标的可能出现比正股更为剧烈的调整。

若从长期角度来看，部分转债投资机构在评估相关标的时会使用较为长线的思维，在投资正股受限的情况，部分转债在调整之时可以进行逐步关注，虽然短期内未必取得较好的表现，但仍可以在标的逻辑兑现或者市场认知统一后从标的快速上涨中得到收益。

并且如果市场流动性出现超预期好转时，部分优秀赛道标的也可能出现阶段性的超预期涨幅。

整体而言，在目前转债市场整体价格与估值都处于较高位置的情况下，我们建议目前转债市场仓位从前期的积极转为相对谨慎。

一方面，建议关注部分低估值、基本面较为稳健的相关转债；另一方面，在短时间内建议回避前期涨幅较大，估值显著较高的部分相关标的，可以在后续调整之后，逐步进行关注。

建议关注洁美、川投、盛虹、东湖、彤程、苏银、齐翔转2、龙大、中装转2、中天等相关标的。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。