东方证券-大华股份-002236-AI大模型赋能发展，中移协同效应突出-230822

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（以下内容从东方证券《AI大模型赋能发展，中移协同效应突出》研报附件原文摘录）
　　大华股份(002236) 　　核心观点 　　精细化管理促高质量稳健发展，业务下沉打造快速响应能力：大华自15年以来管理费用率低于4%，存货周转、营运周期、经营性活动现金流在疫情前持续改善；随着疫情和芯片供给影响缓解，有望重返各指标持续改善的轨道。23Q1归母净利润约5.0亿，毛利率回升至42.5%；根据公司业绩快报，23H1归母净利润同比增长30%至19.8亿。大华已完成国内六大省区开发中心大区制建设，拥有67个海外子公司，响应市场需求变化和客户个性化诉求，多次快速把握智慧物联领域关键商机。 　　AI大模型提升视觉准确性，实现多模态融合，大华优势明显：大华拥有大量成熟的算法开发、工程部署和行业实践经验，在场景应用和AI产业化方面处于龙头地位。大华通过模型蒸馏实现大模型的本地化小型化部署，在基于Transformer模型的视觉类AI上有先发优势，在场景应用和产业化处于龙头地位。AI大模型技术让大华布局多年的全域6D感知产品技术框架迎来新的发展机遇，全域哈勃摄像机、雷视系列化产品等将获得广泛运用。公司研发行业专属大模型，百亿级参数大模型将于今年选择高价值行业进行试点，明年在多行业应用。 　　海外业务增长强劲，盈利能力突出：18年以来，大华持续全面本地化并优化海外营收结构，设立海外供应链中心、本地化营销和服务中心，注重海外品牌和形象建设，设立品牌形象店及大华元素店等；成立独立海外软件研发团队，并在海外六大区驻点服务重大项目和重点客户。大华18-22年海外业务CAGR约15%，22年海外营收达148亿元，占总营收的48%，毛利率为42.9%，高于境内9.7个百分点。 　　中移动入股，战略协同性强：23年4月中移动成为公司第二大股东，持有8.8%股本。大华积极参与中移动正筹建的全国范围亿级量纲视联网，还将协同中移动“视频算力一张网”建设。大华与中移动优势互补，战略协同，在各项业务市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作，公司ToG、ToB、乐橙业务均有望受益。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.12、1.38、1.66元（原23-25年预测为1.06、1.36、1.65元，主要调整了汇兑收益），根据可比公司23年平均24倍PE估值，给予26.88元目标价，维持买入评级。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；AI大模型落地不及预期；海外业务不及预期风险。