国盛证券-锐科激光-300747-高功率国产化加速，高端产品布局持续深入-210606

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光博会参观以及一季报公司数据显示，行业需求持续景气。

2021年一季度公司实现收入5.84亿元，同比增加331.26%；实现归母净利润1.10亿元，同比增加902.37%。

去年同期，公司身处疫情重灾区武汉，业绩影响严重。

此轮制造业景气反弹从19年年底开始，其他通用设备链条，包括注塑机、机床、减速机等交叉验证来看，目前行业仍处于较高景气状态，公司作为激光加工设备产业核心零部件，有望持续受益。

高功率连续光纤激光器国产化加速，公司盈利能力逐步企稳。

据公司年报披露，公司万瓦级出货量超过800台，2020年同比增长543%，2020年可以认为是国内万瓦级激光器国产化的元年，随着更高毛利的高功率产品收入占比提升，公司毛利率水平从2020年Q3开始修复，2021年Q1实现毛利率35.95%，连续三个季度毛利率在30%以上。

背后在于公司高研发投入下，公司进一步实现了泵浦源、光纤合束器、激光传输光缆组件、特种光纤等核心元器件和材料的自产，成本端控制抵消各功率段价格的下降。

前瞻布局焊接、清洗等高端市场，追赶IPG等传统国际大厂。

除了在切割标准用领域高功率段产品发力以外，公司也在积极布局焊接、清洗等高端市场，一方面差异化竞争拉开与国内友商的差距，另外也逐步对标IPG等海外大厂，降低切割领域应用收入占比，多元化产品结构。

据年报披露，公司2020年实现焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%，高增长的背后源自于公司战略重心的侧重与调整。

盈利预测与估值。

公司此前发布首期股权激励计划，核心指标在于以2019年营业收入为基数，2024年营业收入复合增长率不低于27.00%；2024年净资产收益率不低于17.00%等。

考虑到此轮制造业景气周期的持续性以及激光加工工艺在下游市场渗透率的加速。

我们预计公司2021-2023年实现收入30.87、39.98、51.89亿元，实现归母净利润5.30、6.63、8.66亿元，现价对应2021年PE50倍，维持“增持”评级。

风险提示：各功率段激光器价格竞争或超预期。