民生证券-中国出口新纪元系列-一-：中国出口的升级之路-230822

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（以下内容从民生证券《中国出口新纪元系列（一）：中国出口的升级之路》研报附件原文摘录）
　　关于高端制造出口这一话题，投资者非常关心。这一课题研究的首要难点在于“高端制造”缺乏通俗清晰的统一标准。以中国海关和美国经济普查局为例，二者对“高新技术产品”的定义往往很难让投资人直观地了解数据背后的含义。 　　中高端制造业出口不仅是当下中国出口主要驱动力，也是未来中国出口的重要方向。我们尝试建立更通俗易懂的中高端制造出口指标体系，并以此为基础，分析中国这几年中高端制造出口变化趋势，我们称之为“中国出口的升级之路”。 　　首先来重新界定并划分中高端制造业出口。 　　我们将九类产品归口“中高端制造出口产品”，分别为，汽车及零部件、电子产品、工程机械、电力设备、激光设备、航天设备、机床、生物医药和医疗设备。 　　最重要的产品有三类，电子产品(64%)、电力设备(15%)和汽车及零部件(12%)，三者累计占比超过90%（2022年截面数据）。工程机械(3%)虽然占比较低，但是近年来上升非常明显。 　　电子产品出口，主要包括消费电子、半导体、通信设备、显示面板和印刷电路。汽车制造出口，主要包括整车、以及制动系统、安全系统、汽车玻璃等零部件。电力设备出口，主要包括储能电池、硅片和逆变器，占比达98%。 　　高新制造出口增速一波三折，电力设备、汽车制造和工程机械为近期亮点。 　　加入WTO后，我国中高端制造出口总量稳步上升，根据增速又可以分三个阶段。 　　阶段一（2003-2014年），快速增长期。年均增速高达22.1%，各类产品齐头并进，增速差异不大。 　　阶段二（2015-2020年），出口放缓期。年均增速仅有6.6%，行业增速出现分化，工程机械、电力设备、汽车制造、医疗产品等占优。 　　阶段三（2020年-2022年），重拾高增长。年均增速达13.0%，行业分化持续，工程机械、电力设备、汽车制造维持强势。 　　近期有两类中高端制造业展现出惊人的竞争优势，即电力设备和工程机械。 　　我国中高端制造出口占全球的份额多年来不断提高，出口竞争力上升是中国中高端制造出口的长期主题。 　　电子产品份额上升趋势并不持续，2015年后有所停滞。 　　工程机械、汽车零部件和电力设备出口占全球份额稳步提升，电力设备尤为突出。以比较优势指数衡量观察中国中高端制造出口，结论相近。 　　电子行业比较优势较高，但近年有所降温。电力设备、工程机械，行业比较优势指数上升最明显。汽车零部件比较优势有上升，但绝对值仍然偏低。 　　我国中高端制造出口结构变迁与贸易摩擦和全球产业趋势有关消费电子出口在2017年后开始持续拖累我国中高端制造出口。同期，我国对越南的电子产品出口占比出现不寻常的上升。 　　背后可能与跨国电子企业对中美贸易摩擦的担忧有关，即该类企业将消费电子的最后组装转移至以越南为首的东南亚国家。 　　我国新能源车和新能源相关电力设备产品的出口在2019年后显著提升。这一现象固然与碳中和的全球产业趋势相关。但我们需要注意到，同期我国电力设备出口的比较优势指数也在快速上升。也就是说，我国电力设备产品的出口有自身的“阿尔法”因素。 　　风险提示：海外地缘政治风险超预期，海外需求回落超预期。