国元证券-智明达-688636-2023年半年度报告点评：营收实现稳健增长，加大市场开拓力度-230821

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（以下内容从国元证券《2023年半年度报告点评：营收实现稳健增长，加大市场开拓力度》研报附件原文摘录）
　　智明达(688636) 　　事件： 　　公司于 2023 年 8 月 17 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。 　　点评： 　　营业收入实现稳健增长，盈利能力短期承压 　　2023 年上半年，公司实现营业总收入 3.06 亿元，同比增长 12.89%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比下降 18.92%，主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响， 导致毛利率下降，另因人员规模扩大， 导致薪酬及福利等费用同比有所上涨。 2023 年上半年， 公司获得研发新项目 102 个，较上年同期下降 18.4%。截止 2023 年 6 月 30 日，在手订单 5.3 亿元（含口头订单）， 同比增长 14.72%。 　　持续加大研发投入， 在多个技术方向上持续进步 　　上半年， 公司持续加大研发投入，以新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目，推进新技术平台核心竞争力的提升，在多个技术方向上持续进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向，主要提升了团队 AI处理的能力，在多个主流 AI 平台上完成运行了 LeNet 等多种主流 AI 网络模型。在大容量存储方向，完成了文件系统的优化，并着手开发新型文件系统。在图形图像方向，红外图像读出在 640*512 分辨率下成熟应用、列装、量产，在 1K 分辨率下完成技术预研和技术积累。 　　国防预算增幅创下近 4 年新高，国防信息化提速与国产替代共振 　　国家重点领域信息化将现代信息技术运用到重点领域，推动战争形态从机械化到信息化转变，是新型国防体系的重要组成部分。 党的十九大报告明确指出，到 2020 年我国国防建设要确保基本实现机械化，信息化建设取得重大进展；到 2035 年力争基本实现国防和重点领域队伍现代化。国家“十四五”规划提出，国防建设要加快机械化、信息化、智能化的融合发展。国防信息化建设提速与国产化替代共振，国家重点领域电子信息化市场空间巨大。 2023 年 3 月 5 日，中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示，2023 年我国国防预算约为 15537 亿元人民币，同比增长 7.2%，增幅较 22年上调 0.1pct，创下近 4 年新高。 　　盈利预测与投资建议 　　公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，未来成长空间较为广阔。 参考上半年的经营情况，调整公司 2023-2025 年的营业收入预测至 6.78、 8.80、 11.22 亿元， 调整归母净利润预测至 1.23、 1.77、2.33 亿元， 对应 PE 为 30.99、 21.53、 16.40 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 35-75 倍之间， 考虑到市场估值水平的变化，调整公司 2023 年的目标 PE 至 40 倍，对应的目标价为 65.60 元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术开发风险； 技术泄密风险； 对国家重点领域集团依赖程度较高且客户集中度较高的风险； 核心原材料采购的风险； 规模扩张导致的管理风险； 产品价格及毛利率变动的风险； 市场竞争加剧的风险。