万联证券-利率债周观点：政策利率调降，长端国债收益率下行-230821

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（以下内容从万联证券《利率债周观点：政策利率调降，长端国债收益率下行》研报附件原文摘录）
　　一级市场：利率债净融资下降，政金债负向拖累持续。上周国债、地方债发行回落，政金债净融资额延续为负，到期压力带来的拖累作用持续。同业存单到期压力边际减轻，净融资额回正，3个月、6个月发行利率回落。一级市场招投标全场倍数分化，需求整体较好。 　　二级市场：国债收益率曲线走陡，中美长端利差倒挂加剧。上周国开债收益率整体下移，10年期国债收益率下跌幅度最大，10年期国开债隐含税率上行，5年期回落。美债10年期利率上周继续向上突破，长端中美利差继续下行走阔，短端利差小幅收窄，当前利差倒挂压力依然较大。 　　货币市场流动性：OMO、MLF利率非对称调降，银行资金面偏紧。央行公开市场操作净投放7570亿元。MLF、OMO利率调降，MLF净投放10亿元。9月MLF将到期4000亿元，到期压力增加，央行货币政策保持宽松，未来仍有降准的可能，来对冲MLF到期压力。资金利率上周整体上升，隔夜资金利率创短期新高，隔夜银行间质押式回购成交量周度高位回落。 　　实体流动性：货基利率分化，3年、5年期中票信用利差小幅回升。余额宝收益率周度下跌，微信理财通货币基金利率上涨。上周，中票利率整体下行，期限利差整体上行，中低等级期限利差走阔较为明显，信用利差分化。 　　经济基本面：1）我国7月经济数据来看，工业增加值同比+3.7%，固投放缓主要受房地产拖累，社零同比+2.5%，服务消费需求持续释放。2）7天期OMO利率和MLF利率分别下调10bp和15bp。3）央行公布二季度货币政策报告，政策保持宽松。4）1年期LPR调降10bp，5年期LPR利率持平于4.2%。 　　政策：1）李强主持召开国务院第二次全体会议：坚定不移推动高质量发展，大力提升行政效能。2）国务院政策例行吹风会介绍持续深化改革、切实优化营商环境有关情况。3）沪深北交易所宣布进一步降低证券交易经手费。4）央行、金融监管局、证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。 　　利率债策略：央行货币政策取向宽松，财政政策有待出台，当前经济压力依然存在。政策逆周期调节下，未来政策仍存在降准的空间，降息落地之后，利率下行进程预期放缓，利率市场短期大幅上行可能性也相对有限。可以关注长债和二永债的表现，保持长久期利率债持仓。 　　风险因素：居民消费、购房持续疲弱，政策推行和落地不及预期，海外经济衰退超预期。