中银证券-科达利-002850-龙头优势持续巩固，产能建设稳步推进-230822

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（以下内容从中银证券《龙头优势持续巩固，产能建设稳步推进》研报附件原文摘录）
　　科达利(002850) 　　公司发布2023年中报，上半年实现归母盈利5.09亿元，同增48%；公司深化大客户合作关系，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　23H1归母盈利5.09亿元，同比增长48%：公司发布2023年中报，上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母盈利5.09亿元，同比增长47.81%；扣非盈利4.96亿元，同比增长52.82%。根据中报计算，公司23Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母盈利2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%；扣非盈利2.64亿元，同比增长60.95%，环比增长13.47%。 　　盈利能力整体平稳，经营现金流表现靓丽：23H1公司销售毛利率23.01%，同比下降1.57个百分点；净利率10.44%，同比提升0.14个百分点。其中锂电池结构件实现营收46.97亿元，同比增长43.67%，毛利率同比下降1.54个百分点至23.56%。公司二季度单季销售毛利率23.80%，同比下降1.27个百分点，环比提升1.66个百分点；净利率10.35%，同比提升0.66个百分点，环比下降0.19个百分点。23H1公司经营现金净流入5.74亿元，同比大幅增长，显示出优秀的盈利质量。 　　产能建设稳步推进，海外市场逐步打开：公司在国内华东、华南、华中等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。海外基地中匈牙利基地已进入量产阶段，德国和瑞典基地已进入试生产阶段，上半年公司海外地区营收2.65亿元，同比增长232.48%，占营收比重同比提升3.04个百分点至5.39%。随着新增基地建成投产，公司产能和规模优势有望进一步强化，海外市场有望进一步打开。 　　新产品新结构推动价值量提升：46系大圆柱电池结构件与传统18650和21700圆柱电池存在较大差异，因其复杂程度和技术含量更高，相关产品价值量和毛利率也更高，公司已做好快速投入准备，我们预计公司后续将受益相关产品放量。 　　估值 　　在当前股本下，考虑到下游增速放缓，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.97/7.22/9.92元（原预测为5.56/8.00/10.72元），对应市盈率23.8/16.4/11.9倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。