财信证券-银行：央行二季度货币政策报告释放三大信号-230818

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（以下内容从财信证券《银行：央行二季度货币政策报告释放三大信号》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　事件：8月17日，央行发布《2023年二季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理看待我国商业银行利润水平》、《金融支持宏观经济回升向好》、《结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节》、《人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定》。 　　信号一：降存量房贷利率节奏或加快，但力度可能有限。央行二季度报告中提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，相比一季度，本次报告将“个人消费信贷成本”更改为“居民信贷成本”，或指向后续利率下降的范围将扩大至存量房贷利率，考虑到央行年中工作会议中，再次提及降存量房贷利率，并在表述上变更“支持和鼓励”为“指导”，后续存量房贷利率下调的节奏应会加快。但与此同时，全文54页的央行二季度报告未涉及存量房贷利率，反而指出“考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间，应有一定的财力准备和风险缓冲。允许银行通过合理方式维持自身稳健经营”，或表明存量房贷优惠的力度有限。我们预计，存量房贷利率下调的方向明确，但不会“一刀切”，在具体操作中应会秉持“一城一策”、“一行一策”的方式，即各银行将根据自身经营情况，对下调模式进行自主设定并设置相应的准入门槛，预计高净值客户受益更多。 　　信号二：央行重视商业银行息差和利润空间。《报告》指出：“我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济。相对而言，国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢，存在较大资本缺口。”以及“保持内源资本补充能力尤为重要，而维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。”央行释放稳银行利润的信号，与此同时，报告提出“多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有降”，指向资产端、负债端利率跟随式下调或成为常态，后续降准、降存款利率可期。 　　信号三：贷款利率总体回落，企业端定价企稳。《报告》披露，“6月，新发放贷款加权平均利率为4.19%，同比下降0.22个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.48%，同比下降0.28个百分点，企业贷款加权平均利率为3.95%，同比下降0.21个百分点，均处于历史低位。”环比来看，6月新发放贷款加权平均利率较一季度回落15BP，居民个人住房贷款较一季度回落3BP，续创新低。企业贷款利率环比一季度持平，从去年9月起便呈企稳态势。 　　投资建议：23Q2货政报告专栏专门论述我国商业银行利润的合理性，释放了稳银行利润空间的积极信号，在继续支持实体融资成本稳中有降的背景下，降低银行负债端成本的政策有望加快落地，降准、降存款利率等都是选项，这将有助于稳定商业银行净息差及利润空间。当前银行板块估值处于历史低位，绝对收益空间足，继续看好修复行情。个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、建设银行、常熟银行、招商银行、平安银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 　　风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。