国金证券-同庆楼-605108-业绩符合预期，业务扩张全面提速-230821

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（以下内容从国金证券《业绩符合预期，业务扩张全面提速》研报附件原文摘录）
　　同庆楼(605108) 　　事件 　　2023 年 8 月 21 日公司披露 2023 半年报， 1H23 实现收入 10.82 亿元/+45.18%， 扣非归母净利 1.05 亿元/+750.72%。 单 Q2 实现收入5.42 亿元/+68.83%，扣非归母净利 4376.15 万元、同比扭亏。 　　点评 　　上半年开店加速， 筹备中、签约项目丰富。 1H23 末，公司直营店89 家、合计经营面积 39.4 万平方米，其中同庆楼酒楼 41 家、婚礼会馆 8 家、富茂酒店 3 家、新品牌 37 家， 1H23 分别新开 1/1/1/2家、合计新开经营面积 5.2 万平方米，筹备中分别 4/2/4/51 家、合计筹备中总面积 26.7 万平方米；已签约（含自建） 项目 6 个，其中同庆楼酒楼 2 家、富茂酒店 4 家（含 1 家输出管理）。 根据公司官方公众号信息， 预计下半年将新开 5 家同庆楼酒楼新店， 包括已开启婚宴预售，包括同庆楼旗舰店无锡宝能城店（ 预计 10月）、同庆楼滁州首店（预计 9 月）、 同庆楼江苏句容店、 同庆楼南京国泰店、 同庆楼淮北濉溪店（ 8 月已开业）；此外我们预计阜阳、上海富茂有望年底前开业， 24 年初肥西、龙湖富茂有望开业。 　　收入回升、供应链管理，盈利能力同比回升。 2Q23 公司综合毛利率 24.5%/+14.5pct、较 2Q21 提升 3.9pct，得益于婚礼、宴会、包厢需求回暖下收入端快速提升， 经营杠杆正向效应发挥， 预计上半年酒楼+婚礼业务毛利率较高于 19 年同期。2Q23 销售/管理费用率分别 5.1%/7.0%、同比+3.2/-1.0pct， 其中销售费用率上升主因食品业务新渠道费用投放（如新进入武汉市场） 等， 管理费用率管控相对好、同比有所下降， 净利率 13.5%/+14.0pct、较 2Q19提升 0.6pct，扣非归母净利率 13.5%/+10.0pct。 1H23 富茂酒店管理公司实现净利润 1843 万元/+190%， 体现综合业态盈利潜力。 　　预计随着新店爬坡、食品业务扭亏，未来盈利能力仍有较大释放空间。 1） 1H23 食品业务收入 8124 万元/+113.9%，但因业务仍在初期，渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多而暂未盈利（食品公司亏损 586 万元），预计 23 年全年微盈利； 2） 23 年新开门店较多，存在人员提前储备导致费用攀升情况，对标老店，预计盈利能力随着新店开业爬坡将得到明显提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　短期宴请婚礼需求恢复较好，中长期开店成长、盈利能力爬坡。预 计 23E-25E 归 母 净 利 2.8/3.7/5.0 亿 元 ， 对 应 PE 为30.4/22.5/16.8X， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　省外市场开拓不及预期， 新店盈利能力爬坡不及预期