国金证券-海天精工-601882-顺周期、国产替代、出海打造新成长-230820

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（以下内容从国金证券《顺周期、国产替代、出海打造新成长》研报附件原文摘录）
　　海天精工(601882) 　　公司介绍 　　国内机床领军企业，规模、盈利能力处行业第一梯队：公司20/21/22年收入增速分别为40%/67%/16%，22年收入达到32亿元迈入国内第一梯队。同时伴随产能利用率提升，利润率大幅修复，22年净利率16.39%也达到了产品结构相近企业中的领先水平。1Q23公司收入、归母净利润增速分别为11%/23%，在行业景气度较低背景下依旧保持稳健增长。 　　投资逻辑 　　机床行业景气度有望顺周期复苏，同时政策催化国产替代加速，公司有望受益：根据机床工具工业协会数据，协会重点联系企业收入21年同比增长26.2%，但增幅逐月收窄，22年增速收窄至0.3%，1Q23同比下降1.1%，1H23同比回正到增长2.6%，且增幅有逐月扩大趋势，同时考虑当前稳增长政策不断出台助力经济复苏，机床行业景气度有望逐步复苏。根据中国机床工具工业协会数据，22年中国金属加工机床进口额66亿美元有较大进口替代市场。近年来，国家多部门发布政策支持中国高端机床发展，催化国产替代加速。行业层面存积极变化公司有望受益。 　　公司成立新能源事业部，积极布局新能源汽车等赛道加速成长：新能源汽车市场快速扩张带来机床需求提升，公司抓住机遇立刻加码布局，在22年初新设新能源事业部。一方面在新能源汽车行业推出对车身、电池托盘、电控盒、电机壳体等零件加工的一整套解决方案，一方面布局高端机床智能化生产基地，总投资10亿元用于新能源汽车核心部件加工设备生产，成长有望加速。 　　公司深耕出口市场多年，海外收入高增长：跟随全球制造业迁移趋势，出口成为机床企业发展重点，公司12年就将海外市场作发展重点，近年步步为营不断在海外设立子公司。海外收入占比从18年4.56%提升至22年10.61%，22年海外收入达到3.37亿元，18至22年CAGR24%。同时海外毛利率高于国内水平，22年海外收入毛利率35.95%，高于国内收入9.69pcts，伴随未来海外收入占比进一步提升，公司盈利能力也将持续改善。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司23至25年分别实现归母净利润6.01/7.64/9.37亿元，对应当前PE25X/20X/16X,考虑公司行业龙头地位，同时需求层面有望受景气度复苏、国产替代加速拉动，给与公司24年25倍PE，对应目标价36.59元/股,首次覆盖给与“增持”评级。 　　风险提示 　　机床行业景气度复苏不及预期，股东减持。