开源证券-神州泰岳-300002-公司首次覆盖报告：“游戏出海+AI”两翼齐飞-230821

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（以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告：“游戏出海+AI”两翼齐飞》研报附件原文摘录）
　　神州泰岳(300002) 　　“游戏出海+AI”两翼齐飞，首次覆盖，给予“买入”评级 　　公司深耕数字经济领域，早期以ICT运营管理为主业，2013年收购壳木游戏，形成了计算机与游戏双主业。公司积极拥抱技术变革，计算机业务经过不断拓展优化，形成了ICT运营管理、人工智能与大数据、物联网与通信三大子板块，以“泰岳小催”平台为代表的智能催收等新业务和游戏出海有望双轮驱动未来成长。基于对公司业务预期，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为56.97/67.31/79.58亿元，归母净利润分别为7.47/9.42/11.27亿元，EPS分别为0.38/0.48/0.57元，当前股价对应PE分别为25.3/20.0/16.8倍。我们看好游戏出海与AI共同驱动公司长期成长，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　游戏业务：SLG手游出海亮眼，储备游戏支撑未来成长 　　公司旗下壳木游戏为SLG手游出海头部公司，在《2022年中国手游发行商海外收入排行榜》中位居第8名；在“2023全球发行商50强”榜单中，壳木游戏名列全球第47位。壳木游戏深耕SLG赛道10余年，积累了丰富的海外SLG游戏研发和运营经验，核心游戏《WarandOrder》《AgeofOrigins》上线多年仍维持优异表现，其中《AgeofOrigins》仍处于流水上升期。此外，公司两款储备游戏《代号EL》《代号DL》或于2023-2024年在海外上线，有望为公司游戏业务增添新动能。 　　计算机业务：把握AIGC技术发展机遇，探索AI催收等新业务 　　公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，目前仍为计算机业务的主要收入来源。同时，公司积极拥抱技术变革，旗下鼎富智能在NLP领域技术储备丰厚，2022年推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收市场。中国信贷催收市场广阔且市场规模增长较快，根据承信科技招股说明书引用的Frost&Sullivan数据，2021年中国信贷催收市场规模约为737亿元，预计2025年可达1160亿，2021-2025年复合增速约12%。“泰岳小催”有望带动公司相关收入快速增长，并成为业绩增长新引擎。 　　风险提示：新游戏上线表现不及预期、智能催收业务表现不及预期等。