加入VIP免费下载国盛证券-天味食品-603317-餐饮加速修复，盈利稳步上行-230821
文本预览：
天味食品(603317) 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入14.3亿元，同比+17.4%，归母净利润2.1亿元，同比+25.1%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比+21.8%，其中2023Q2营业收入6.6亿元，同比+12.7%，归母净利润0.8亿元，同比+21.0%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+22.0%。 大B及线上渠道加速，居家消费减少致使C端回落。1）分产品看，2023Q2火锅底料/中式菜品调料/冬调/鸡精/香辣酱/其他收入分别同比+7.6%/+21.6%/-95.7%/-25.0%/-26.5%/-10.2%，分渠道看，2023Q2经销/定制餐调/电商收入分别同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，经销渠道受居家消费减少拖累增速有所回落，其中预计小龙虾调料受益于份额提升有所增长，下游大B客户加速修复推动定制餐调上量，受益于2023H1完成对食萃食品收购、发力线上小B端，2023Q2电商渠道同比高增；2）2023Q2末公司经销商数量3305家，较2023Q1末减少196家，公司采取优商扶商的经销商分级运营模式，经销商结构持续优化。 渠道结构与促销拖累毛利率表现，降费增效推动利润率提升。2023Q2毛利率31.1%，同比-3.4pct，主要系低毛利率定制餐调占比提升、促销搭赠力度提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/8.2%%/1.4%/-0.6%，同比-6.6/+2.5/+0.0/+0.7pct，毛利率承压之下公司积极降费增效，减少市场费用投放，最终毛销差19.7%，同比+3.2pct，净利率12.1%，同比+0.9pct，扣非后归母净利率9.0%，同比+0.6pct。 看好2023H2经营加速，长期份额提升有望。1）短期来看，随着H2消费转旺，手工底料、酸菜鱼调料份额提升，小块装、冬调加速放量，以及潜力渠道贡献增量，我们看好全年收入目标达成，同时后续C端占比回升、成本回落有望推动利润率上行；2）中长期看，复调品类尚处成长期，大单品矩阵补齐、优势区域渠道下沉有望成为公司份额提升的主要抓手，线性预期下预计未来3-5年公司收入端实现20%CAGR确定性较强，同时，潜力产品、增量渠道有望推动公司进入新一轮非线性成长期，公司增速预期上调可期。 投资建议：公司产品与渠道壁垒高筑，为复调中少有的alpha标的，未来有望通过品类迭代、渠道拓展实现份额的持续提升，当前亦处于成本与费用率改善的右侧，盈利弹性充足；预计2023-2025年营业收入32.3/38.9/46.5亿元，同比+20.0%/+20.3%+19.6%，归母净利润4.4/5.6/6.8亿元，同比+28.1%/+28.9%/+19.8%，对应PE34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。
展开>>
收起<<
《国盛证券-天味食品-603317-餐饮加速修复，盈利稳步上行-230821（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-天味食品-603317-餐饮加速修复，盈利稳步上行-230821（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《餐饮加速修复，盈利稳步上行》研报附件原文摘录）天味食品(603317) 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入14.3亿元，同比+17.4%，归母净利润2.1亿元，同比+25.1%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比+21.8%，其中2023Q2营业收入6.6亿元，同比+12.7%，归母净利润0.8亿元，同比+21.0%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+22.0%。 大B及线上渠道加速，居家消费减少致使C端回落。1）分产品看，2023Q2火锅底料/中式菜品调料/冬调/鸡精/香辣酱/其他收入分别同比+7.6%/+21.6%/-95.7%/-25.0%/-26.5%/-10.2%，分渠道看，2023Q2经销/定制餐调/电商收入分别同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，经销渠道受居家消费减少拖累增速有所回落，其中预计小龙虾调料受益于份额提升有所增长，下游大B客户加速修复推动定制餐调上量，受益于2023H1完成对食萃食品收购、发力线上小B端，2023Q2电商渠道同比高增；2）2023Q2末公司经销商数量3305家，较2023Q1末减少196家，公司采取优商扶商的经销商分级运营模式，经销商结构持续优化。 渠道结构与促销拖累毛利率表现，降费增效推动利润率提升。2023Q2毛利率31.1%，同比-3.4pct，主要系低毛利率定制餐调占比提升、促销搭赠力度提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/8.2%%/1.4%/-0.6%，同比-6.6/+2.5/+0.0/+0.7pct，毛利率承压之下公司积极降费增效，减少市场费用投放，最终毛销差19.7%，同比+3.2pct，净利率12.1%，同比+0.9pct，扣非后归母净利率9.0%，同比+0.6pct。 看好2023H2经营加速，长期份额提升有望。1）短期来看，随着H2消费转旺，手工底料、酸菜鱼调料份额提升，小块装、冬调加速放量，以及潜力渠道贡献增量，我们看好全年收入目标达成，同时后续C端占比回升、成本回落有望推动利润率上行；2）中长期看，复调品类尚处成长期，大单品矩阵补齐、优势区域渠道下沉有望成为公司份额提升的主要抓手，线性预期下预计未来3-5年公司收入端实现20%CAGR确定性较强，同时，潜力产品、增量渠道有望推动公司进入新一轮非线性成长期，公司增速预期上调可期。 投资建议：公司产品与渠道壁垒高筑，为复调中少有的alpha标的，未来有望通过品类迭代、渠道拓展实现份额的持续提升，当前亦处于成本与费用率改善的右侧，盈利弹性充足；预计2023-2025年营业收入32.3/38.9/46.5亿元，同比+20.0%/+20.3%+19.6%，归母净利润4.4/5.6/6.8亿元，同比+28.1%/+28.9%/+19.8%，对应PE34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。
会员中心 
开通会员