中国银河-热点与高频：消费复苏的条件和次序-230821

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（以下内容从中国银河《热点与高频：消费复苏的条件和次序》研报附件原文摘录）
　　核心内容： 　　一、市场热点：消费复苏的条件和次序 　　当前中国经济处于总需求不足状态，最显著的特征就是通胀率为负。二季度GDP平减指数已降为-1.5%，CPI已从1月的2.1%下降至7月的-0.3%，反映消费品需求不足；PPI连续10个月为负值，6月到达-5.4%的底部，7月收窄降幅至-4.4%，反映工业品下游需求不足。在总需求不足的环境中，投资能够通过以下机制带动消费。一是带动当前就业与居民收入预期，形成收入效应；二是稳定市场信心，短期稳定金融资产与房地产价格，中长期实现居民财富的持续积累，形成财富效应；三是从供给侧增加养老、医疗、教育、保障房、市政设施、农业农村设施等短板供应，降低居民的预防性储蓄，增加消费意愿；四是优化经济结构、拓展发展空间，提振长期信心，带动人口增长。当前消费恢复还处于就业需要改善的阶段，接下来依次是收入、预期、财富、人口的改善。城镇失业率7月反弹至5.3%（前值5.2%），仍运行在政府工作目标5.5%以下，但这可能只反映了就业下沉的情况。青年调查失业率于6月升至21.3%的高位，是最具弹性的失业率指标。 　　二、高频数据： 　　1.国内股市、商品与债券收益率都有下行，USDCNY重回7.3。截至8月18日，10年期国债收益率降至2.5708%，1年期商业银行同业存单收益率降至2.2125%。受经济数据低于预期影响，A股显著下行，上证综指下降1.8%收于3131.95，沪深300下降2.6%至3784；USDCNY曾突破7.3，最终周五收于7.29。消费品价格有一定韧性：8月18日农产品批发价200指数收于120.05，维持120以上；猪肉价格收于22.64元/公斤，也保持20元以上。房地产销售面积止跌，30城商品房成交面积为219.08万平米（前值169.22）。 　　2.美国10年期国债收益率升至4.26%；道指、纳指小幅回落。上周美元指数重回103以上，截止8月18日收于103.44，10年期美国债收益率升至4.26%，继续保持7月中旬以来的上行趋势。道指、纳指分别收于34500.66和13290.78，都出现下降；布伦特原油价降至85.94美元/桶；LME铜降至8176美元/吨，但BDI指数出现上升至1,237。 　　3.下周重要事件：金砖国家峰会于21日-24日在南非约翰内斯堡召开；25日美联储Jackson-Hole会议；27日公布7月工业企业利润数据。